Вернуться на методику анализ финансовой отчетности

Рентабельность заемного капитала DFL

При анализе финансовой отчетности, для оценки эффективности использования заемного капитала применяется коэффициент рентабельность заемного капитала, часто называемый эффект финансового рычага.

Определение. Рентабельность заемного капитала показывает - сколько прибыли будет будет приходиться на заемный капитал. Так, например, при DFL = 12%, то на 1 рубль заемного капитала компания получит прибыль равную 12 копейкам.

Значок в формулах: DFL

Синонимы: эффект финансового рычага, Degree of Financial Leverage

Расчетная формула рентабельности заемного капитала без учета инфляции:

DFL = (ROA_EBIT – WAСLP) * (1 – TRP/100) * LC / EC

Расчетная формула рентабельности заемного капитала с учетом инфляции:

DFL - рентабельность заемного капитала (Degree of Financial Leverage), %;
ROA_EBIT - рентабельность активов по EBIT, %;

WACLP - средневзвешенная цена заемного капитала (ставки ссудного процента), %;
I - индекс (темп) инфляции, % (при условии, что долги и проценты по ним не индексируются);
TRP - ставка налога на прибыль, %;
EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов (Earnings Before Interest and Tax), рублей;
TA - сумма активов (Total Assets), рублей;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей.

Формула рентабельности заемного капитала c учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ:

DFL = ((ROA_EBIT – RR) * (1 – TRP/100) – RP) * LC / EC, где

RR - ставка процента по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, %;
RP - ставка процента по заемному капиталу, превышающая ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на коэффициент 1,1, %.

Формула рентабельности заемного капитала с учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ и инфляции:

DFL = ((ROA_EBIT – RR/(1+I/100)) * (1 – TRP/100) – RP/(1+I/100)) * LC / EC,

Предназначение. Показатель DFL характеризует эффективность использования заемного капитала.

Для условия DFL > 0, необходимо чтобы рентабельность совокупных активов была больше чем стоимость заемных средств (ROA > WACLP).

Пример. Сравните эффективность использования заемного капитала двух компаний: ООО "Белый медведь" и ООО "Синяя птица".
Прибыль до уплаты процентов и налогов на начало года была равна 248,21 млн. рублей, на конец 261,34 млн. рублей;
Сумма активов (итог баланса) для первой компании была равна 1,641 млрд. рублей, для второй 1,523 млрд. рублей.
Средневзвешенная цена заемного капитала для первой компании 12,4% и 13,6% для второй.
Индекс (темп) инфляции для обеих компаний равен 9,5%.
Ставка налога на прибыль 20%.
Заемный капитал 1,121 млрд. рублей, для второй 583 млн. рублей.
Сравним значения коэффициента рентабельность заемного капитала для двух компаний.

Рассчитаем рентабельность активов через EBIT:
ROA_{EBIT БМ} = 248,21 / 1641 = 0,15126 или 15,126%
ROA_{EBIT СП} = 261,34 / 1523 = 0,17160 или 17,16%

Определим величину собственного капитала:
EC_БМ = 1641 - 1121 = 520 млн. рублей.
EC_СП = 1523 - 583 = 940 млн. рублей.

Значение коэффициента рентабельность заемного капитала в начале года:
DFL_БМ = ((15,126 - 12,4/ (1 + 9,5/100)) * (1 - 20/100) * 1121/520 + 9,5*1121/520 = 6,55664 + 20,47981 = 27,03645%.

Значение коэффициента рентабельность заемного капитала в конце года:
DFL_СП = ((17,160 - 13,6/ ( 1 + 9,5/100))* (1 - 20/100) * 583/940 + 9,5*583/940 = 2,35180 + 5,89202 = 8,24382%.

Изменение значения:
DFL = DFL_БМ / DFL_СП = 3,27960.

Ответ. Рентабельность заемного капитала у "Белого медведя" больше чем у "Синей птицы" в 3,28 раза.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности Рентабельность заемного капитала DFL

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки