Рейтинг@Mail.ru
Инструменты финансового и инвестиционного анализа

Анализ финансовой отчетности

Анализ финансовой отчетности заключается в применении аналитических инструментов и методов к показателям финансовых документов с целью выявления существенных связей и характеристик, необходимых для принятия какого-либо решения. Главное, анализ финансовой отчетности позволяет в меньшей степени полагаться на догадки, предчувствия и интуицию, уменьшить неизбежную неопределенность, которая присутствует в любом процессе принятия решения. Анализ финансовой отчетности не устраняет потребности в деловом чутье, но создает прочную и систематическую основу для его рационального применения.

В данном разделе представлены методики, предназначенные для расчета показателей финансовой отчетности и проведения факторного анализа с целью выработки наиболее эффективных управленческих решений, анализа эффективности прошлых решений и прогноза/планирования будущего финансового состояния.

Предисловие

Понимание экономического смысла вводимых данных и рассчитываемых коэффициентов. Не так важно охватить большой объем исходных данных и производных коэффициентов, как правильно оценить их важность с точки зрения конечных целей проводимого анализа.

Небольшое отступление. Во время Второй Мировой войны солдаты армии США организовали временную военную базу на одном из островов Тихого океана. На том острове проживали аборигены, ранее не знакомые с цивилизацией, и солдаты их иногда подкармливали консервами. Особенно им нравилась тушенка. Наблюдательные островитяне определили источник: прилетающие на аэродром грузовые самолеты. Война закончилась, базу закрыли. Через несколько лет остров посетили ученые с целью исследования этого племени. Каково же было удивление антропологов, когда они обнаружили, построенную аборигенами, копию американского аэродрома: расчищенная полоса в джунглях, хибара радиста и самого "радиста" стучащего что-то, напоминающее ключ азбуки Морзе. Когда ученые пришли в себя (это они ожидали увидеть меньше всего), они выяснили причины данного времяпровождения. После ухода американцев жители острова долго ждали прилета самолетов с тушенкой, но те почему то не прилетали, и тогда заручившись поддержкой шамана, туземцы построили "аэродром", самого способного назначили "радистом" и стали ждать положительный результат. Главное, вера в успех - так им казалось.

В начале двухтысячных, проводилось исследование по оценке эффективности работы пользователей с программами для инвестиционного анализа, 95% от числа опрошенных признались, что не понимают экономического смысла сделанных расчетов. С анализом финансовой отчетности ситуация и тогда, и сейчас, получше, но все равно, для задач управления не достаточно рассчитать коэффициенты и их отклонение от оптимальных, необходимо выявить причины и способы возможного улучшения ситуации. То есть важно, чтобы отчет финансового аналитика не был мгновенным снимком текущего финансового состояния компании или вообще формальностью, а был бы источником информации, с детальным анализом причин сложившейся ситуации, на основе ретроспективного и факторного анализа, прогнозом развития ситуации и конкретных предложений по изменению ситуации.

Сложность анализа финансовой отчетности, при всей простоте используемых математических формул, заключается в неоднозначной трактовке полученных в результате расчета показателей, их интерпретация сильно зависит от общей экономической ситуации, отрасли, положения инвестиционного цикла и индивидуальных особенностей работы предприятия. Кроме этого, необходимо учитывать сложность понимания методик из-за большого числа синонимов терминов и производных показателей. В англоязычной литературе также имеется большое число синонимов, и при переводе экономической литературы появляются новые, и при этом иногда происходит изменение их смысла. Российские создатели методик анализа финансовой отчетности не редко вводят/добавляют и/или смешивают/применяют терминологию и методики плановой экономики, с пришедшими с запада методиками. Часть коэффициентов имеют несколько вариантов расчетов. При адаптации западных методик, к отличающейся российской финансовой отчетности, также возникают проблемы. Возможное, по разным причинам, несоответствие декларируемой финансовой отчетности реальному состоянию дел на предприятии, и при этом не выявленное аудиторами. Серьезная проблема в переоценке стоимости основных средств с учетом их амортизации и действия инфляции.


1. Определение цели анализа

Кто не знает, куда направляется,
очень удивится, попав не туда.     
/ наблюдение Марка Твена /
  

Процесс проведения анализа финансовой отчетности описывается по разному в зависимости от поставленной задачи. Он может быть использован в качестве инструмента предварительной проверки при выборе направления инвестирования или возможных вариантов слияния предприятий. Он также может выступать как инструмент прогнозирования будущих финансовых условий и результатов. Анализ финансовой отчетности применим и для выявления проблем управления производственной деятельностью. Он может служить для оценки деятельности руководства компании.

В зависимости от целей проводимого анализа, внимание концентрируют на соответствующий вид финансового анализа. Так например, для кредиторов наиболее важными являются показатели ликвидности компании, для акционеров - показатели рентабельности, для профсоюзных аналитиков - расходы на оплату труда, объем и эффективность капитальных затрат, государственных служащих - правильность выплаты налогов и т.д.

Выбор оптимальных (целевых, нормативных) для компании показателей очень непростая и важная задача. Нет универсального списка коэффициентов для любой компании.
Примеры:
- выбор в соответствии со стратегическим и тактическим планом развития компании,
- выбор в соответствии со стратегическим планом развития компании и учетом внешней экономической ситуации (и ее прогноза),
- соответствие коэффициентам наилучших компаний в отрасли с учетом масштаба, и т.д.

Подробнее о выборе нормативных значений показателей.


2. Подготовка исходных данных

Бухгалтерская отчетность содержит данные о финансовом положении компании на определенный момент и результатов деятельности за отчетный период. Однако реальная ценность отчетности заключается в том, что она может быть использована для прогнозирования будущих доходов и дивидендов. С точки зрения инвестора, анализ финансового положения полезен и как способ предсказания будущего финансового положения, и что важнее, как отправной пункт для планирования действий, которые повлияют на ход событий в будущем.

Все данные, необходимые для расчетов, сведены в определение и местонахождение исходных (вводимых в программу) данных.

Перед проведением основного анализа, в некоторых случаях, делается экспресс-анализ финансовой отчетности.

3. Расчет показателей

Для оценки финансового состояния компании аналитику необходимы определенные инструменты. В этом качестве используют финансовые коэффициенты (соотношение двух и более количественных характеристик). Анализ и интерпретация, соответствующих задаче, финансовых коэффициентов позволяют получить более полное и ближе (конкретнее) к ответам представление о состоянии дел в компании. Правильно интерпретированные коэффициенты могут, кроме того, указать финансовому аналитику на области, требующие дальнейшего изучения и исследования. Анализ коэффициентов может выявить условия и тренды, которые нельзя обнаружить, рассматривая индивидуальные компоненты коэффициента.

Коэффициенты, как и большинство других соотношений в финансовом анализе, рекомендуется интерпретировать в сопоставлении с:
- прошлыми коэффициентами данного предприятия или
- некоторыми заранее установленными стандартами, или
- коэффициентами других компаний отрасли.
Изменение значения коэффициента во времени также важно, поскольку представляет тренд его динамики.

Коэффициенты следует интерпретировать с большой осторожностью, так как факторы, воздействующие на числитель, могут коррелировать с факторами, воздействующими на знаменатель. Например, коэффициент отношения затраты к объему выручки от всех видов продаж (объему реализации) можно улучшить, снизив затраты по стимулированию продажи. Если снижение затрат приведет к снижению товарооборота или уменьшению доли на рынке, то такое кажущееся улучшение рентабельности приведет на самом деле к совершенно противоположному эффекту в перспективе предприятия и должно интерпретироваться соответственно.

Сравнение финансовых коэффициентов проводится в направлении сравнения показателей за текущий и прошедшие периоды и как прогноз будущего состояния.

Группировка финансовых показателей сделана с учетом ответа на основные вопросы финансового анализа.
3.1. Расчет показателей ликвидности - финансовая устойчивость в краткосрочной перспективе (в пределах года).
3.2. Показатели платежеспособности - финансовая устойчивость в долгосрочной перспективе.
3.3. Показатели рентабельности - эффективность работы компании.
3.4. Оборачиваемость - интенсивность использования финансовых ресурсов.

Количество финансовых коэффициентов, которые можно рассчитать, по данным предоставленным в финансовой отчетности, очень велико, но в данной методике будут рассчитываться только основные, т.к. на практике оказывается достаточным использование относительно небольшого числа показателей для того, чтобы верно оценить финансовое состояние компании.

Следует также признать, что у многих коэффициентов важные составляющие совпадают с составляющими других коэффициентов и, таким образом, на них влияют одни и те же факторы. Поэтому, чтобы выяснить имеющиеся условия, нет необходимости использовать всю гамму возможных коэффициентов.

3.1 Показатели ликвидности

Ликвидность (liquidity). Активы фирмы, которые представляют ценность для рынка, такие, как наличность или пользующиеся спросом на рынке ценные бумаги. Активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с небольшой уступкой в цене. Или степень способности предприятия выполнять свои текущие обязательства, определяемая ее ликвидными активами.

Коэффициенты ликвидности характеризуют платежеспособность предприятия не только на данный момент, но и в случае чрезвычайных обстоятельств.

Ликвидность актива - возможность его продажи и получения денежных средств, а под степенью ликвидности понимается скорость, с которой можно продать данный актив. Чем быстрее можно продать актив, тем выше его ликвидность.

Ликвидность предприятия - возможность погашения краткосрочных активов с помощью оборотных средств или по другому - способность предприятия обслуживать долги.

Обычно различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Чем легче и быстрее можно получить за актив полную его стоимость, тем более ликвидным он является. Для товара ликвидности будет соответствовать скорость его реализации по номинальной цене.

Активы предприятия отражаются в бухгалтерском балансе и имеют разную ликвидность (по убыванию):
- денежные средства на счетах и в кассах предприятия,
- банковские векселя, государственные ценные бумаги,
- текущая дебиторская задолженность, займы выданные, корпоративные ценные бумаги (акции предприятий, котирующихся на бирже, векселя),
- запасы товаров и сырья на складах,
- машины и оборудование,
- здания и сооружения,
- незавершённое строительство.

Название параметра

Акроним и формула

Характеризует

Норма-
тивное
значение

Фактор-
ный анализ

Определяется, как

Коэффициент текущей ликвидности

Формула CR Коэффициент текущей ликвидности

степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами

1...2

CR

отношение всех оборотных активов, в том числе запасов и незавершенного производства к краткосрочным обязательствам

Коэффициент быстрой ликвидности

Формула QR Коэффициент быстрой ликвидности

насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность

0,7...1,5

-

соотношение между оборотными средствами за вычетом запасов и краткосрочной кредиторской задолженностью

Формула DSO Срок погашения дебиторской задолженности

отражает степень ликвидности компании

45 дней

-

средний промежуток времени, в течении которого компания, продав свою продукцию, ожидает поступления денег

Формула APP Срок давности кредиторской задолженности

средний промежуток времени, в течении которого компания, приобретя сырье, материалы, комплектующие и т.д., заплатит деньги

-

-

отношение среднего за период размера кредиторской задолженности, умноженного на количество дней в периоде, к сумме закупок за этот период

Формула DIT Срок оборота запасов

отражает скорость реализации запасов

-

-

время в днях, за которое запасы превращаются в проданные товары

Формула OFR Коэффициент обеспеченности собственными средствами

наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости

0,5

-

отношение разности между объемами источников собственных средств и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств




3.2 Показатели платежеспособности (финансовая устойчивость в долгосрочной перспективе)

В долгосрочной перспективе сложно спрогнозировать величину денежных потоков, и соответственно рассчитать коэффициенты ликвидности, поэтому для оценки финансовой устойчивости используют коэффициенты характеризующие структуру капитала.

Коэффициенты обеспеченности (coverage ratios) - рассчитывают, чтобы соотнести обязательства компании с ее способностью обслуживать свои долги.

Коэффициенты обеспеченности процентов по кредитам - (степень покрытия процентных платежей прибылью, interest coverage ratios) - отношение налогооблагаемой прибыли за отчетный период к выплаченным за этот же период процентам по долговым обязательствам.

Название параметра

Акроним и формула

Характеризует

Норма-
тивное
значение

Фактор-
ный анализ

Определяется, как

Коэффициент автономии

Формула EtTA Коэффициент автономии

долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств

0,6

-

отношение собственного капитала и резервов к сумме всех средств

Коэффициент финансового левериджа

Формула DR Коэффициент финансового левериджа

долю собственности владельцев предприятия в общей сумме авансированных средств

0,5...0,8

DR

отношение заемного капитала к собственному капиталу

Формула платежеспособность Дюрана

интегральную оценку финансовой устойчивости

>= 100 баллов

-

скоринговая модель с тремя балансовыми показателями

Формула Платежеспособность (методика Ковалева - Волковой)

интегральную оценку финансовой устойчивости

>= 100 баллов

N

скоринговая модель с пятью балансовыми показателями

Формула Коэффициент обеспеченности кредитов прибылью

сколько времени необходимо предприятию для выплаты основной суммы долга, без учета процентов по кредитам

0,15...0,3

-

отношение суммы амортизации и прибыли до уплаты налогов и процентов к сумме задолженности

Формула Коэффициент покрытия процентов

возможную степень снижения операционной прибыли предприятия, при которой оно может обслуживать выплаты процентов

3...4

-

финансовый показатель, соизмеряющий величину прибыли до выплаты процентов по кредиту и уплаты налогов с издержками по выплате процентов



3.3 Показатели рентабельности

Существует два типа показателей рентабельности. Показатели первого вида оценивают рентабельность по отношению к продажам и затратам, а показатели - по отношению к инвестициям. Рассматриваемые вместе, они дают представление об эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

Название параметра

Акроним и формула

Характеризует

Фактор-
ный анализ

Определяется, как

Рентабельность активов

Формула ROA Рентабельность активов

показывает способность активов компании порождать прибыль

WACC

частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период

Рентабельность собственного капитала

Формула ROE Рентабельность собственного капитала

эффективность использования собственного капитала

MaxROE
ROE4
ROE3_18

отношение чистой прибыли к капиталу и резервам

Формула ROS Рентабельность продаж

эффективность производственной и коммерческой деятельности

-

отношение чистой прибыли к выручке от всех видов продаж

Формула Рентабельность заемного капитала

эффективность использования заемного капитала

DFL

сколько прибыли будет будет приходиться на заемный капитал

Формула Темп прироста собственного капитала

отражает скорость, с которой увеличивается собственный капитал компании

RIEC

отношение суммы реинвестированной прибыли к объему собственного капитала

Формула ROI Рентабельность инвестированного капитала

насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия

-

отдача на некоторую сумму вложенных в бизнес или проект денежных средств

Формула RFA Рентабельность внеоборотных активов

эффективность использования внеоборотных активов

-

отношение чистой прибыли к сумме внеоборотных активов

Формула ROCS Рентабельность затрат

окупаемость издержек производства

-

отношение суммы чистого денежного притока к себестоимости проданных товаров



3.4 Показатели оборачиваемости

Новое производство начинается с приîбретения активов, сырья, найма рабочих, организации сбыта. Затем следует производство продукции и далее сбыт. После завершения цикл повторяется. Для этого необходим капитал. При нормальном функционировании, после каждого цикла, инвестор получает обратно часть капитала и прибыль, зависящую от рентабельности предприятия. Чем короче весь производственный цикл, тем быстрее инвестор вернет капитал и получит больше прибыли при неизменной рентабельности. Показатели оборачиваемости отражают интенсивность использования капитала, или характеризуют скорость, с которой оборачиваются различные виды капитала.

Название параметра

Акроним и формула

Характеризует

Фактор-
ный анализ

Определяется, как

Продолжительность оборота инвестированного капитала

Формула Продолжительность оборота инвестированного капитала

эффективность использования инвестированных средств

DTIC

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов инвестированного капитала за этот период

Продолжительность оборота оборотного капитала

Формула Продолжительность оборота оборотного капитала

эффективность использования оборотных средств

DTWC

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов оборотных активов за этот период

Формула Продолжительность оборота активов

эффективность использования всех активов компании

-

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов активов (коэффициент TAT) за этот период

Формула Продолжительность оборота внеоборотных активов

уровень эксплуатации внеоборотных активов (основных средств) и результативность их применения

-

частное от деления продолжительности одного периода на число оборотов внеоборотных активов за этот период

Формула TAT Коэффициент оборачиваемости активов

эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения

-

отношение выручки от всех видов продаж к общей сумме активов

Формула Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала

насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж

-

отношение выручки от продаж (реализации) к величине оборотного капитала

Формула Коэффициент оборачиваемости запасов

сколько раз в среднем продаются запасы предприятия за некоторый период времени

-

отношение себестоимости продукции, реализованной за отчетный период, к средней величине запасов в этом периоде



Важным фактором при анализе финансовой отчетности является тренд. Сравнение финансовой отчетности за несколько периодов позволяет выявить также направление, скорость и амплитуду тренда. Для сравнения трендов взаимосвязанных показателей можно провести дополнительный анализ.

В данной методике, для прогноза значений исследуемых параметров, используется один из методов регрессионного анализа - метод наименьших квадратов.

В связи с тем, что в новой версии программы "Альтаир Анализ финансовой отчетности 2.00" будут включены методики программ "Альтаир Анализ финансовой отчетности 1.хх" и "Альтаир Оптимизация структуры капитала 1.хх", то делается их объединение в данных методиках анализа финансовой отчетности. При этом методики откорректированы в сторону использования одинаковой терминологии с привязкой к стандартной российской форме финансовой (бухгалтерской) отчетности.





4. Факторный анализ показателей финансовой отчетности

Для оценки степени влияния исходных данных финансовой отчетности или производных коэффициентов на целевые показатели деятельности предприятия проводится факторный анализ. Динамический факторный анализ с учетом инфляции - анализ делается за несколько периодов, и все результаты пересчитываются к базовому периоду с помощью индекса инфляции.

Для углубленного анализа показателей нуждающихся в корректировке, проводятся следующие виды факторного анализа:
текущая ликвидность (20-ти факторный) - для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства;
коэффициент финансового левериджа (5-и факторный) - для оценки финансового риска предприятия;
коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (FCC, 7-ти факторный) - для определения кратности покрытия финансовых обязательств доходами;
коэффициент покрытия денежных выплат (CFCR, 9-ти факторный) - для определения кратности покрытия финансовых обязательств доходами с учетом амортизации;
платежеспособность (по Ковалеву - Волковой) - для интегральной оценки платежеспособности по пяти определяющим коэффициентам, с учетом их нормативных значений;
минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала - оптимизация структуры капитала, так чтобы WACC -> min;
максимизация уровня доходности собственного капитала - оптимизация структуры капитала, так чтобы ROE -> max;
эффект финансового рычага (5-ти факторный) - для оценки эффективности использования заемного капитала;
темп прироста собственного капитала (4-х факторный) - для определения ускорения увеличения величины собственного капитала,
рентабельность собственного капитала (модифицированный DuPont, 4-х факторный) - оценка эффективности использования собственного капитала с учетом операционной рентабельности, мультипликатора капитала, рентабельности продаж и коэффициента оборачиваемости активов;
рентабельность собственного капитала (3-х и 18-ти факторный) - полный анализ эффективности использования собственного капитала, сделанный по модели DuPont;
продолжительность оборота инвестированного капитала (2-х и 4-х факторный) - для оценки деловой активности предприятия;
продолжительность оборота оборотного капитала (10-ти факторный) - характеризует скорость оборачиваемости капитала;
валовая прибыль (3-х факторный) - как показатель характеризующий способность предприятия создавать доход акционерам;
темп приемлемого прироста объема реализации (5-ти факторный) - расчет сохранения структуры капитала при росте объемов реализации;
потребность во внешнем финансировании - расчет будущего необходимого объема дополнительных заемных средств;
конкурентоспособность товара (по цене, 6-ти и 26-ти факторный) - для выявления возможностей по снижению себестоимости и увеличению прибыли при производстве и продаже товаров. Сравнения конкурентных преимуществ двух видов товаров.

5. Аналитическое заключение

В аналитическом заключении, обычно, указывается текущее положение компании, прогноз развития ситуации на основе ретроспективного анализа и учета будущих изменений условий (новые инвестиции, изменения налогообложения и т.д.), рекомендации по улучшению ситуации, на основе сравнения с оптимальными значениями показателей.

Программная реализация будет осуществлена в Альтаир Анализ финансовой отчетности 2.хх.

Если заметите неточность, неясность или непрактичность в программе или на сайте, то об этом можно сообщить в форме для обратной связи на FAQ или написать на E-mail: E-mail.


Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности
Copyright  © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.
При использовании любых материалов гиперссылка с указанием названия и адреса сайта обязательна.

 

Финансовый анализ: финансовая математика, анализ хозяйственной деятельности предприятия, факторный анализ, инвестиционный проект.Методики финансового анализа: облигации, вексель, аннуитет, сложный процент, рентабельность, ликвидность, инвестиции, платежеспособность, леверидж.Программы финансового анализа серии Альтаир: Финансовый калькулятор, Анализ финансовой отчетности, Оптимизация структуры капитала.Задачи по экономике, по финансам, по инвестициям.Электронная экономическая библиотека, экономическая теория, книги по экономике, литература.Статьи о финансовом анализе, Статьи по экономике.Финансовый  калькулятор On-line.FAQ о сайте Инструменты финансового анализа и программах Альтаир.

Яндекс.Метрика

Рейтинг@Mail.ru

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки