|
|
Вернуться на методику анализ финансовой отчетности
Темп приемлемого прироста объема реализации
Темп приемлемого прироста (sustainable growth rate) - такой максимально возможный темп прироста объема реализации при котором фирме не придется эмитировать акции или изменять пропорцию между заемными и собственными средствами. Расчетная формула:
, где
g* - темп приемлемого прироста (sustainable growth rate), рублей.
PBP - объем реинвестированной прибыли (Ploughed-back Profits), рублей.
NS - выручка (нетто) от всех видов продаж (Net Sales), рублей.
TA - сумма активов (Total Assets), рублей.
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей.
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей.
NI - чистая прибыль (Net Income), руб
LC/EC (D/E) - целевое значение соотношения заемных и собственных средств,
TA/NS (A/S) - отношение суммы активов к объему реализации, величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.
Условия применимости формулы:
коэффициент использования производственных мощностей = 1,
структура капитала совпадает с целевой.
ROSPR - прогнозируемая рентабельность продаж, или прогнозируемая чистая прибыль, деленная на прогнозируемый
объем реализации,
b - целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли, равное единице минус целевое значение нормы выплаты дивидендов (b = 1 - d), долей единиц. В программе данные по которым делается расчет ROSPR берутся из данных следующего периода.
При увеличении доли заемных средств снижается финансовая устойчивость компании.
Выпуск новых акций, компании прошедшие этап становления, стараются избежать по двум причинам:
- высокие эмиссионные затраты,
- информационная асимметрия (для инвестора это считается плохой новостью и курс акций снижается),
Из-за этих двух причин наращивание капитала за счет эмиссии акций существенно менее выгодно, чем за счет реинвестирования прибыли.
Отсюда и возникает задача определения темпа приемлемого прироста.
Кроме этого, на практике часто встречается задача сравнение приемлемого с фактическим (или прогнозным) темпом прироста объема реализации.
Если g < g*, то нераспределяемая прибыль будет больше чем достаточно для покрытия ее инвестиционных потребностей, и тогда необходимо запланировать куда направить разницу:
- увеличение размера денежной наличности,
- покупка ценных бумаг,
- уменьшение доли заемного капитала,
- приобретение основных средств,
- выкуп собственных акций,
- увеличение размера дивидендных выплат.
Если g > g*, то соответствен?о наоборот.
Значение темпа приемлемого прироста служит не для ограничения темпов прироста, а для осознан?ого выбора руководством компании стратегии и тактики развития компании.
Необходимо учитывать, что на практике рост объемов производства не растет линейно от размера инвестированных средств, т.е. коэффициент использования производственных мощностей < 1.
Пример. Компания "ООО ЗМК" планирует приобрести филиал у конкурирующей компании. Необходимо выяснить как изменится максимально возможный темп прироста объема реализации и за счет каких факторов.
При этом:
ROSPR - прогнозируемая рентабельность продаж без покупки филиала 21,4%, с филиалом 17,4%;
b - коэффициент реинвестирования прибыли без покупки филиала 35%, с филиалом 85,9%;
LC - размер заемных средств без покупки филиала 12,81 млн. руб, с филиалом 41,9 млн.руб;
EC - размер собственных средств без покупки филиала 51,41 млн. руб, с филиалом 53,92 млн. руб;
NS - объем реализации без покупки филиала 101,6 млн. руб, с филиалом 186,32 млн. руб.
Решение.
Рассчитаем сумму активов без покупки филиала и с филиалом:
TAбез = LCбез + ECбез = 12,81 + 51,41 = 64,22 млн. руб
TAфил = LCфил + ECфил = 41,9 + 53,92 = 95,82 млн. руб
Определим значение темп приемлемого прироста реализации без приобретения филиала:
g* без = (ROSPR без * bбез * (1 + LCбез / ECбез)) / (TAбез / NSбез - ROSPR без * bбез * (1 + LCбез / ECбез) =
= (21,4%/100 * 35%/100 * (1 + 12,81/51,41)) / (64,22 / 101,6 - 21,4%/100 * 35%/100 * (1 + 12,81/51,41)) = 0,17374 долей единиц.
Определим значение темп приемлемого прироста реализации с приобретением филиала:
g* фил = (0,174 * 0,859 * (1 + 41,9/53,92)) / (95,82 / 186,32 - 0,174 * 0,859 * (1 + 41,9/53,92)) = 1,06815911 долей единиц.
Общее изменение темпа приемлемого прироста реализации:
 g* = g* фил - g* без = 1,06815911 - 0,17374 = 0,89441911 долей единиц.
Факторный анализ. Сделаем пятифакторный анализ методом цепной подстановки (модель смешанная):
g* 1ROS = (ROSPR фил * bбез * (1 + LCбез / ECбез)) / ((LCбез + ECбез) / NSбез - ROSPR фил * bбез * (1 + LCбез / ECбез) =
= (0,174 * 0,35 * (1 + 12,81/51,41)) / (64,22 / 101,6 - 0,174 * 0,35 * (1 + 12,81/51,41)) = 0,136822
g* 2b = (ROSPR фил * bфил * (1 + LCбез / ECбез)) / ((LCбез + ECбез) / NSбез - ROSPR фил * bфил * (1 + LCбез / ECбез) =
= (0,174 * 0,859 * (1 + 12,81/51,41)) / (64,22 / 101,6 - 0,174 * 0,859 * (1 + 12,81/51,41)) = 0,41921487
g* 3LC = (ROSPR фил * bфил * (1 + LCфил / ECбез)) / ((LCфил + ECбез) / NSбез - ROSPR фил * bфил * (1 + LCфил / ECбез) =
= (0,174 * 0,859 * (1 + 41,9/51,41)) / ((41,9 + 51,41) / 101,6 - 0,174 * 0,859 * (1 + 41,9/51,41)) = 0,41921485
g* 4EC = (ROSPR фил * bфил * (1 + LCфил / ECфил)) / ((LCфил + ECфил) / NSбез - ROSPR фил * bфил * (1 + LCфил / ECфил) =
= (0,174 * 0,859 * (1 + 41,9/53,92)) / ((41,9 + 53,92) / 101,6 - 0,174 * 0,859 * (1 + 41,9/53,92)) = 0,39204950
За счет изменения размера прогнозируемая рентабельность реализации:
g* ROS = g*1ROS - g*без = 0,136822 - 0,17374 = - 0,036918 долей единиц
За счет изменения показателя коэффициент реинвестирования прибыли:
g* b = g*2b - g*1ROS = 0,41921487 - 0,136822 = 0,28239287 долей единиц
За счет изменения величины заемного капитала:
g* LC = g*3LC - g*2b = 0,41921485 - 0,41921487 = -0,00000002 долей единиц
За счет изменения величины собственного капитала:
g* EC = g*4EC - g*3LC = 0,39204950 - 0,41921485 = -0,02716535 долей единиц
За счет изменения объема выручки(нетто) от всех видов продаж:
g* NS = g*фил - g*4EC = 1,06815911 - 0,39204950 = 0,67610961 долей единиц
Ответ. Всего темп приемлемого прироста реализации увеличился на 106,81%, то есть чтобы не увеличивать долю заемных средств после приобретения филиала, необходимо выручку от всех продаж увеличить более чем в два раза. Наибольшее влияние на увеличение темп приемлемого прироста реализации оказало увеличение коэффициента реинвестирования прибыли (увеличило на 28,23%) и изменения объема выручки(нетто) от всех видов продаж (увеличило на 67,61%).
Главная  Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности Темп приемлемого прироста объема реализации
Copyright © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.
|
|
