Вернуться на методику анализ финансовой отчетности

5-ти факторный анализ эффекта финансового рычага

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализе финансовой отчетности проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Формула расчета эффекта финансового рычага без учета инфляции:

, где

DFL - эффект финансового рычага, %;
DR = LC/EC - коэффициент финансового левериджа (отношение среднегодовой суммы заемного капитала к среднегодовой сумме собственного капитала).

Эффект финансового рычага обычно считают с учетом инфляции.

Формула расчета эффекта финансового рычага с учетом инфляции (для 5-ти факторного):

Формула расчета эффекта финансового рычага с учетом инфляции:

, где

DFL (Degree of Financial Leverage) - Эффект финансового рычага, %;
ROA_EBIT - Рентабельность активов, рассчитанных через прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), %;

WACLС - средневзвешенная цена заемного капитала, %;
I - индекс (темп) инфляции, % (при условии, что долги и проценты по ним не индексируются);
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
GP - валовая прибыль (Gross Profit), рублей;
TA - сумма активов (Total Assets), рублей;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей.

Эффект финансового рычага показывает - сколько прибыли будет будет приходиться на заемный капитал. Так, например, при DFL = 12%, то на 1 рубль заемного капитала компания получит прибыль равную 12 копейкам.

Для условия DFL > 0, необходимо чтобы рентабельность совокупных активов была больше чем стоимость заемных средств (ROA_EBIT > WACLC).

Расчетная формула эффекта финансового рычага, для шести факторного анализа, с учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ:

, где

RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %;

Пятифакторную модель можно использовать для анализа показателей, повлиявших на изменение эффекта финансового рычага.

Пример. Торговая компания "Три сестры" завершила год со следующими финансовыми результатами:
- балансовая прибыль 1860 тыс. рублей (2375 тыс. рублей у близкой по размеру и успешной торговой компании "Северная звезда"),
- общая среднегодовая сумма капитала 4600 тыс. рублей (4870 тыс. рублей у компании "Северная звезда"),
- собственного капитала 2350 тыс. рублей (1670 тыс. рублей у компании "Северная звезда"),
- средневзвешенная цена заемных ресурсов 22,4% (19,3% у компании "Северная звезда").
Уровень налогообложения 25,6% (условия налогообложения одинаковые для обеих компаний). Темп инфляции 13,85% (сравниваются за один и тот же период). В результате анализа финансовой отчетности выяснилось, что значение эффекта финансового рычага меньше чем у выбранной как ориентир успешной компании. Определите причины отклонения.

Рассчитаем коэффициент рентабельности активов:

ROA_тс = EBIT_тс / TA _тс = 1860 / 4600 = 0,40435 или 40,435%

ROA_сз = 2375 / 4870 = 0,48768 или 48,768%

Вычислим коэффициент финансового левериджа:
DR_тс = (TA_тс - EC_тс) / EC_тс = (4600 - 2350) / 2350 = 0,95744 долей единиц

DR_сз = (4870 - 1670) / 1670 = 1,91617 долей единиц

Проведем расчет эффекта финансового рычага:
DFL_тс = (ROA_тс - WACLС_тс /(1 + I_тс))*(1 - TRP_тс) * DR_тс + I_тс * DR_тс =

= (40,435% - 22,4% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 28,048%

DFL_сз = (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 1,91617 + 13,85% * 1,91617 = 71,897%

Определим рентабельность собственного капитала:
ROE_тс = (1 - TRP_тс) * ROA_тс + EFL_тс = (1 - 0,256) * 40,435% + 28,048% = 58,132%
ROE_сз = (1 - 0,256) * 48,768% + 71,897% = 108,180%

Общее изменение эффекта финансового рычага составит:
DFL = DFL_сз - DFL_тс = 71,897% - 28,048% = 43,849%

Факторный анализ. Сделаем пятифакторный анализ методом цепной подстановки (модель смешанная):

DFL_ус1рк = (ROA_сз - WACLС_тс /(1 + I_тс))*(1 - TRP_тс) * DR_тс + I_тс * DR_тс =

= (48,768% - 22,4% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 33,984%

DFL_ус2сп = (ROA_сз - WACLС_сз /(1 + I_тс))*(1 - TRP_тс) * DR_тс + I_тс * DR_тс =

= (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 35,924%

DFL_ус3ун = (ROA_сз - WACLС_сз /(1 + I_тс))*(1 - TRP_тс) * DR_тс + I_тс * DR_тс =

= (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 35,924%

DFL_ус4ии = (ROA_сз - WACLС_сз /(1 + I_сз))*(1 - TRP_сз) * DR_тс + I_сз * DR_тс =

= (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 35,924%

За счет изменения уровня рентабельности активов:
DFL_рк = DFL_ус1рк - DFL_тс = 33,984% - 28,048% = 5,936%

За счет изменения ставки ссудного процента (средневзвешенной цены заемных средств):
DFL_сп = DFL_ус2сп - DFL_ус1рк = 35,924% - 33,984% = 1,940%

За счет изменения ставки налога:
DFL_ун = DFL_ус3ун - DFL_ус2сп = 35,924% - 35,924% = 0

За счет изменения индекса инфляции:
DFL_ии = DFL_ус4ии - DFL_ус3ун = 35,924% - 35,924% = 0

За счет изменения коэффициента финансового левериджа:
DFL_фл = DFL_сз - DFL_ус4ии = 71,897% - 35,924% = 35,973%

Ответ. Значение эффекта финансового рычага у компании "Три сестры" меньше чем у компании "Северная звезда" на 43,849%. Львиная доля пришлась на влияние большего значения коэффициента финансового левериджа: 35,973%. Большая рентабельность активов у компании "Северная звезда" увеличила эффект финансового рычага на 5,936%. Меньшая стоимость заемных средств у компании "Северная звезда" проявилась в большем на 1,940% значении эффекта финансового рычага.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности 5-ти факторный анализ эффекта финансового рычага

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки