Рейтинг@Mail.ru
Инструменты финансового и инвестиционного анализа

Вернуться на методику анализ финансовой отчетности

5-ти факторный анализ эффекта финансового рычага

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализе финансовой отчетности проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Формула расчета эффекта финансового рычага без учета инфляции:

Формула DFL расчета эффекта финансового рычага без учета инфляции , где

DFL - эффект финансового рычага, %;
DR = LC/EC - коэффициент финансового левериджа (отношение среднегодовой суммы заемного капитала к среднегодовой сумме собственного капитала).

Эффект финансового рычага обычно считают с учетом инфляции.

Формула расчета эффекта финансового рычага с учетом инфляции (для 5-ти факторного):

Формула расчета эффекта финансового рычага с учетом инфляции:

Формула DFL расчета эффекта финансового рычага с учетом инфляции , где

DFL (Degree of Financial Leverage) - Эффект финансового рычага, %;
ROAEBIT - Рентабельность активов, рассчитанных через прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), %;

WACLС - средневзвешенная цена заемного капитала, %;
I - индекс (темп) инфляции, % (при условии, что долги и проценты по ним не индексируются);
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
GP - валовая прибыль (Gross Profit), рублей;
TA - сумма активов (Total Assets), рублей;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей.

Эффект финансового рычага показывает - сколько прибыли будет будет приходиться на заемный капитал. Так, например, при DFL = 12%, то на 1 рубль заемного капитала компания получит прибыль равную 12 копейкам.

Для условия DFL > 0, необходимо чтобы рентабельность совокупных активов была больше чем стоимость заемных средств (ROAEBIT > WACLC).

Расчетная формула эффекта финансового рычага, для шести факторного анализа, с учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ:

Формула DFL расчета эффекта финансового рычага с учетом ставки рефинансирования ЦБ РФ , где

RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %;

Пятифакторную модель можно использовать для анализа показателей, повлиявших на изменение эффекта финансового рычага.

Пример. Торговая компания "Три сестры" завершила год со следующими финансовыми результатами:
- балансовая прибыль 1860 тыс. рублей (2375 тыс. рублей у близкой по размеру и успешной торговой компании "Северная звезда"),
- общая среднегодовая сумма капитала 4600 тыс. рублей (4870 тыс. рублей у компании "Северная звезда"),
- собственного капитала 2350 тыс. рублей (1670 тыс. рублей у компании "Северная звезда"),
- средневзвешенная цена заемных ресурсов 22,4% (19,3% у компании "Северная звезда").
Уровень налогообложения 25,6% (условия налогообложения одинаковые для обеих компаний). Темп инфляции 13,85% (сравниваются за один и тот же период). В результате анализа финансовой отчетности выяснилось, что значение эффекта финансового рычага меньше чем у выбранной как ориентир успешной компании. Определите причины отклонения.

Рассчитаем коэффициент рентабельности активов:

ROAтс = EBITтс / TA тс = 1860 / 4600 = 0,40435 или 40,435%

ROAсз = 2375 / 4870 = 0,48768 или 48,768%

Вычислим коэффициент финансового левериджа:
DRтс = (TAтс - ECтс) / ECтс = (4600 - 2350) / 2350 = 0,95744 долей единиц

DRсз = (4870 - 1670) / 1670 = 1,91617 долей единиц

Проведем расчет эффекта финансового рычага:
DFLтс = (ROAтс - WACLСтс /(1 + Iтс))*(1 - TRPтс) * DRтс + Iтс * DRтс =

= (40,435% - 22,4% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 28,048%

DFLсз = (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 1,91617 + 13,85% * 1,91617 = 71,897%

Определим рентабельность собственного капитала:
ROEтс = (1 - TRPтс) * ROAтс + EFLтс = (1 - 0,256) * 40,435% + 28,048% = 58,132%
ROEсз = (1 - 0,256) * 48,768% + 71,897% = 108,180%

Общее изменение эффекта финансового рычага составит:
DFL = DFLсз - DFLтс = 71,897% - 28,048% = 43,849%

Факторный анализ. Сделаем пятифакторный анализ методом цепной подстановки (модель смешанная):

DFLус1рк = (ROAсз - WACLСтс /(1 + Iтс))*(1 - TRPтс) * DRтс + Iтс * DRтс =

= (48,768% - 22,4% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 33,984%

DFLус2сп = (ROAсз - WACLСсз /(1 + Iтс))*(1 - TRPтс) * DRтс + Iтс * DRтс =

= (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 35,924%

DFLус3ун = (ROAсз - WACLСсз /(1 + Iтс))*(1 - TRPтс) * DRтс + Iтс * DRтс =

= (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 35,924%

DFLус4ии = (ROAсз - WACLСсз /(1 + Iсз))*(1 - TRPсз) * DRтс + Iсз * DRтс =

= (48,768% - 19,3% / (1+0,1385)) * (1 - 0,256) * 0,95744 + 13,85% * 0,95744 = 35,924%

За счет изменения уровня рентабельности активов:
DFLрк = DFLус1рк - DFLтс = 33,984% - 28,048% = 5,936%

За счет изменения ставки ссудного процента (средневзвешенной цены заемных средств):
DFLсп = DFLус2сп - DFLус1рк = 35,924% - 33,984% = 1,940%

За счет изменения ставки налога:
DFLун = DFLус3ун - DFLус2сп = 35,924% - 35,924% = 0

За счет изменения индекса инфляции:
DFLии = DFLус4ии - DFLус3ун = 35,924% - 35,924% = 0

За счет изменения коэффициента финансового левериджа:
DFLфл = DFLсз - DFLус4ии = 71,897% - 35,924% = 35,973%

Ответ. Значение эффекта финансового рычага у компании "Три сестры" меньше чем у компании "Северная звезда" на 43,849%. Львиная доля пришлась на влияние большего значения коэффициента финансового левериджа: 35,973%. Большая рентабельность активов у компании "Северная звезда" увеличила эффект финансового рычага на 5,936%. Меньшая стоимость заемных средств у компании "Северная звезда" проявилась в большем на 1,940% значении эффекта финансового рычага.


Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности 5-ти факторный анализ эффекта финансового рычага

Copyright  © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Финансовый анализ: финансовая математика, анализ хозяйственной деятельности предприятия, факторный анализ, инвестиционный проект.Методики финансового анализа: облигации, вексель, аннуитет, сложный процент, рентабельность, ликвидность, инвестиции, платежеспособность, леверидж.Программы финансового анализа серии Альтаир: Финансовый калькулятор, Анализ финансовой отчетности, Оптимизация структуры капитала.Задачи по экономике, по финансам, по инвестициям.Электронная экономическая библиотека, экономическая теория, книги по экономике, литература.Статьи о финансовом анализе, Статьи по экономике.Финансовый  калькулятор On-line.FAQ о сайте Инструменты финансового анализа и программах Альтаир.

Яндекс.Метрика

Рейтинг@Mail.ru

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки