Вернуться на методику анализ финансовой отчетности

5-ти факторный анализ коэффициента финансового левериджа

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализе финансовой отчетности проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Коэффициент финансового левериджа определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу и прямо пропорционально влияет на уровень финансового риска компании и рентабельность собственного капитала (при условии, что стоимость привлечения заемных средств ниже рентабельности совокупного капитала).

Обычно для России за нормативное значение коэффициента финансового левериджа принимается равное 1 (соотношение 50 на 50 процентов), но для разных отраслей, разных по размеру, региону, коньюктуре рынков, традиции, рентабельности, сроку существования и т.д. предприятий, нормативное значение может существенно изменяться.
Как правило, при низкой скорости оборота капитала и низкой доли оборотных активов значение коэффициента финансового левериджа небольшое.

Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) можно представить в виде следующей пятифакторной модели (факторная модель предложена Савицкой Г.В.):

, где

DR - коэффициент финансового левериджа (Debt Ratio), долей единиц;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей;
TA - сумма активов (Total Assets), рублей;
IC - инвестированный капитал, (Invested Capital),рублей;
CA - оборотные активы (Current Assets), рублей;
WC - оборотный капитал (Working Capital) рублей;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей.

Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия и отражает долю заемных средств в источниках финансирования активов предприятия. Формирование этой доли определяется следующими пятью соотношениями:

LC/TA - доля заемного капитала в общей сумме активов (коэффициент финансовой зависимости, чем меньше, тем финансово устойчивей),

IC/TA - доля инвестированного капитала в общей сумме активов (коэффициент долгосрочной финансовой независимости или коэффициент финансовой устойчивости,чем больше, тем финансово устойчивей),

CA/IC - доля оборотных активов в инвестированном капитале (коэффициент маневренности инвестированного капитала, чем меньше, тем финансово устойчивей),

WC/CA - доля собственного оборотного капитала в оборотных активах (коэффициент обеспеченности оборотным капиталом,чем больше, тем финансово устойчивей),

WC/EC - доля собственного оборотного капитала в собственном капитале (коэффициент маневренности собственного капитала, чем меньше, тем финансово устойчивей).

DR = ДолЗаемКапАкт : ДолИнвКапАкт : ДолОбАктИнвКап : ДолСобОбКапОбАкт * ДолСобОбКапСобКап, где

DR - коэффициент финансового левериджа,
LC/TA = ДолЗаемКапАкт - доля заемного капитала в общей сумме активов,
IC/TA = ДолИнвКапАкт - доля инвестированного капитала в общей сумме активов,
CA/IC = ДолОбАктИнвКап - доля оборотных активов в инвестированном капитале,
WC/CA = ДолСобОбКапОбАкт - доля собственного оборотного капитала в оборотных активах,
WC/EC = ДолСобОбКапСобКап - доля оборотного капитала в собственном капитале.

DR = Коэффициент финансового левериджа = Заемный капитал / Собственный капитал.
EC = Собственный капитал = Сумма активов - Заемный капитал.

Увеличение коэффициента финансового левериджа обусловлено, в большей мере, исходя из следующих условий:
- имея небольшие собственные средства управлять крупным предприятием с получением соответствующих выгод от эффекта масштаба, большего престижа и т.д.;
- риск деятельности компании при значительной доли заемных средств распространяется и на кредиторов;
- в случае, когда эффективность реализованных инвестиционных проектов с помощью заемного капитала выше стоимости заемных средств, то на соответствующую величину увеличивается рентабельность собственного капитала.

Пример. Проанализируйте изменение значения коэффициента финансового левериджа за год.
Величина заемного капитала на начало года составила 134 млн. рублей, на конец года - 141 млн. рублей.
Сумма активов предприятия на начало года 270 млн. рублей, на конец года - 303 млн. рублей.
Объем основного капитала составил на начало года 198,9 млн. рублей, на конец года - 205,7 млн. рублей.
Оборотные активы составили на начало года 230 млн. рублей, на конец года - 214 млн. рублей.
Объем собственного оборотного капитала на начало года 116 млн. рублей, на конец года - 107,3 млн. рублей.

Определим значение и изменение коэффициента финансового левериджа за год.
В начале года: DR_нач = 134 / (198,9 - 134) = 2,06471.

В конце года: DR_кон = 141 / (205,7 - 141) = 2,17929.

Изменение за год DR = 2,17929 - 2,06471 = 0,114579 или 5,2576% (100% * 0,114579 / 2,17929 = 5,2576%).

Рассчитаем значения факторов определяющих величину коэффициента финансового левериджа.

Определим долю заемного капитала в общей сумме активов (1 фактор).
В начале года: ДолЗаемКапАкт_нач = 134 / 270 = 0,496296.
В конце года: ДолЗаемКапАкт_кон = 141 / 303 = 0,465346.

Определим долю инвестированого капитала в общей сумме активов (2 фактор).
В начале года: ДолИнвКапАкт_нач = 198,9 / 270 = 0,736666.
В конце года: ДолИнвКапАкт_кон = 205,7 / 303 = 0,678878.

Определим, сколько оборотных активов приходится на рубль инвестированого капитала (3 фактор).
В начале года: ДолОбАктИнвКап_нач = 230 / 198,9 = 1,15636.
В конце года: ДолОбАктИнвКап_кон = 214 / 205,7 = 1,04035.

Определим долю собственного оборотного капитала в оборотных активах (4 фактор).
В начале года: ДолСобОбКапОбАкт_нач = 116 / 230 = 0,504348.
В конце года: ДолСобОбКапОбАкт_кон = 107,3 / 214 = 0,501402.

Определим долю оборотного капитала в собственном капитале (5 фактор).
В начале года: ДолСобОбКапСобКап_нач = 116 / (198,9 - 134) = 1,787365.
В конце года: ДолСобОбКапСобКап_кон = 107,3 / (205,7 - 141) = 1,658424.

Факторный анализ. Для анализа влияния данных факторов на изменение коэффициента финансового левериджа используем метод цепной подстановки.

КоэфФинЛев_нач = 2,06471.

DR_1ф = ДолЗаемКапАкт_кон : ДолИнвКапАкт_нач : ДолОбАктИнвКап_нач :

: ДолСобОбКапОбАкт_нач * ДолСобОбКапСобКап_нач.

DR_1ф = 0,465346 : 0,736666 : 1,15636 : 0,504348 * 1,787365 = 1,935955.

DR_2ф = ДолЗаемКапАкт_кон : ДолИнвКапАкт_кон : ДолОбАктИнвКап_нач :

: ДолСобОбКапОбАкт_нач * ДолСобОбКапСобКап_нач.

DR_2ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,15636 : 0,504348 * 1,787365 = 2,100749.

DR_3ф = ДолЗаемКапАкт_кон : ДолИнвКапАкт_кон : ДолОбАктИнвКап_кон :

: ДолСобОбКапОбАкт_нач * ДолСобОбКапСобКап_нач.

DR_3ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,04035 : 0,504348 * 1,787365 = 2,335005.

DR_4ф = ДолЗаемКапАкт_кон : ДолИнвКапАкт_кон : ДолОбАктИнвКап_кон :

: ДолСобОбКапОбАкт_кон * ДолСобОбКапСобКап_нач.

КоэфФинЛев4ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,04035 : 0,501402 * 1,787365 = 2,348724.

DR_5ф = ДолЗаемКапАкт_кон : ДолИнвКапАкт_кон : ДолОбАктИнвКап_кон :

: ДолСобОбКапОбАкт_кон * ДолСобОбКапСобКап_кон.

DR_5ф = КоэфФинЛев кон = 2,17929.

Изменение за счет 1 фактора:
ф1 = (DR_1ф - DR_нач) / DR_кон = (1,935955 - 2,06471) / 2,17929 = - 0,05908 или - 5,908%.

Изменение за счет 2 фактора:
ф2 = (DR_2ф - DR_1ф) / DR_кон = (2,100749 - 1,935955) / 2,17929 = 0,07562 или 7,562%.

Изменение за счет 3 фактора:
ф3 = (DR_3ф - DR_2ф) / DR_кон = (2,335005 - 2,100749) / 2,17929 = 0,10749 или 10,749%.

Изменение за счет 4 фактора:
ф4 = (DR_4ф - DR_3ф) / DR_кон = (2,348724 - 2,335005) / 2,17929 = 0,00629 или 0,629%.

Изменение за счет 5 фактора:
ф5 = (DR_5ф - DR_4ф) / DR_кон = (2,17929 - 2,348724) / 2,17929 = - 0,07775 или - 7,775%.

Из расчета видно, что коэффициент финансового левериджа увеличился в основном за счет уменьшения доли оборотного капитала в основном капитале и уменьшения доли основного капитала в общей сумме активов, а уменьшился за счет уменьшения доли оборотного капитала в собственном капитале и уменьшения доли заемного капитала в общей сумме активов.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности 5-ти факторный анализ коэффициента финансового левериджа

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки