Вернуться на методику анализ финансовой отчетности

4-х факторный анализ рентабельности собственного капитала

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализе финансовой отчетности проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Рентабельность собственного капитала является главным показателем эффективности функционирования предприятия. Важнейшая задача финансового менеджмента - увеличение суммы собственного капитала и повышения уровня его доходности.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение суммы чистой прибыли за год к среднегодовой сумме собственного капитала:

              Чистая прибыль             NI
ROE = =
            Собственный капитал      EC

Для проведения анализа представим ROE как произведение следующих факторов:

, где

Чистая прибыль    Чистая прибыль       Валовая прибыль              Сумма активов
= * * , где
   Собственный             Валовая               Сумма активов         Собственный капитал
        капитал                 прибыль

OM - операционная рентабельность (Operating Margin) - определяется как доля (удельный вес) чистой прибыли в общей сумме валовой (балансовой) прибыли, десятые доли. И измеряется как норма прибыли (NPM – Маржа чистой прибыли (Net Profit Margin)).

ROA - рентабельность активов определяется как отношение валовой прибыли к сумме активов (состоящих из собственного капитала и заемных средств) и характеризует прибыльность совокупного капитала.

MС - мультипликатор капитала (структура авансированного капитала, EM, Equity Multiplier). При его повышении возрастает доходность собственного (акционерного) капитала, при условии, что рентабельность активов выше стоимости заемных средств, но и увеличивается степень финансового риска предприятия (снижается коэффициент автономии, ликвидности).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA (факторная модель предложена Савицкой Г.В.):

, где

OM и МС выше;
ROS_GP - Рентабельность продаж (Return on Sales, рентабельность продаж до уплаты налогов), десятые доли.

Определяется как отношение валовой (балансовой) прибыли к выручке(нетто) от всех видов продаж и характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия в отчетном периоде, не учитывает влияние долгосрочных инвестиций.

TAT - коэффициент оборачиваемости активов, десятые доли (определяется как отношение выручки от всех видов продаж к сумме активов и отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия).

Формула рентабельности собственного капитала:

, где

ROE - рентабельность собственного капитала, %;
GP - валовая прибыль (Gross Profit), рублей;
NS - выручка (нетто) от всех видов продаж (Net Sales), рублей;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей;
TA - сумма активов (Total Assets), рублей;
NI - чистая прибыль (Net Income), рублей.

Представим эту формулу в текстовом, развернутом виде виде:

Чистая прибыль     Чистая прибыль         Сумма активов            Валовая прибыль         Выручка (нетто)
= * * * , где
  Собственный             Валовая                   Собственный               Выручка (нетто)           Сумма активов
       капитал                 прибыль                       капитал

Пример. Валовая прибыль предприятия за год составила 12,4 млн. рублей, запланировано было 11,7 млн. рублей.
Уровень налогообложения не изменился и составил 40,6%.
Выручка от всех видов продаж была 98,3 млн. рублей, а планировалось 103,0 млн. рублей.
Размер среднегодового совокупного капитала равен 30,1 млн. рублей, планировалось 29,6 млн. рублей.
Размер собственного капитала составил 14,9 млн. рублей, планировалось 13,7 млн. рублей.
Определите величину влияния соотношения этих факторов на изменение рентабельности собственного капитала.

OM_пл = 11,7 * (1 - 0,406) / 11,7 = 0,594;

OM_фак = 12,4 * (1 - 0,406) / 12,4 = 0,594;

OM = 0,594 - 0,594 = 0.

MC_пл = 29,6 / 13,7 = 2,1606;

MC_фак = 30,1 / 14,9 = 2,0201;

MC = 2,0201 - 2,1606 = - 0,1405.

TAT_пл = 103,0 / 29,6 = 3,4797;

TAT_фак = 98,3 / 30,1 = 3,2658;

TAT = 3,2658 - 3,4797 = - 0,2139.

ROS_{GP пл} = 11,7 / 103,0 = 0,113592;

ROS_{GP фак} = 12,4 / 98,3 = 0,126144;

ROS = 0,1261 - 0,1136 = 0,012552.

ROE_пл = 11,7 * (1 - 0,406) / 13,7 = 0,507285;

ROE_фак = 12,4 * (1 - 0,406) / 14,9 = 0,494336;

ROE = 0,494336 - 0,507285 = -0,01295 или -1,295%.

Факторный анализ. Рассчитаем влияние факторов на изменение ROE с помощью способа абсолютных разниц:
а) за счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:
ROE_OM = OM * MC_пл * TAT_пл * ROS_{GP пл} = 0 * 2,1606 * 3,4797 * 0,1136 = 0 или 0%;

б) мультипликатора капитала:
ROE_MC = OM_фак * MC * TAT_пл * ROS_{GP пл} = 0,594 * - 0,1405 * 3,4797 * 0,1136 = - 0,0329 или - 3,29%;

в) оборачиваемости капитала:
ROE_TAT = OM_фак * MC_фак * TAT * ROS_{GP пл} = 0,594 * 2,0201 * - 0,2139 * 0,1136 = - 0,0291 или - 2,91%;

г) рентабельности продаж:
ROE_ROS = OM_фак * MC_фак * TAT_фак * ROS_GP = 0,594 * 2,0201 * 3,2658 * 0,012552 = 0,04918 или +4,918%.

Из расчета видно, что доходность собственного капитала уменьшилась (всего на -1,295%) из-за уменьшения доли заемного капитала (на -3,29%) и замедления оборачиваемости капитала (на -2,91%), а повысилась за счет улучшения рентабельности продаж (+4,916%).

Для сравнения проведем расчет методом логарифмирования (можем применять, т.к. модель мультипликативная):
кофЛог = ROE / ln(ROE_фак/ ROE_пл) = - 0,01295 / ln(0,494336/0,507285) = 0,50082

За счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:
ROE_OM = кофЛог * ln(OM_фак/OM_пл) = 0,50082 * ln(0,594 / 0,594) = 0

За счет изменения мультипликатора капитала:
ROE_MC = кофЛог * ln(MC_фак/MC_пл) = 0,50082 * ln(2,0201 / 2,1606) = - 0,0337или - 3,37%

За счет изменения оборачиваемости капитала:
ROE_TAT = кофЛог * ln(TAT_фак/TAT_пл) = 0,50082 * ln(3,2658 / 3,4797) = - 0,03177 или - 3,177%

За счет изменения рентабельности продаж:
ROE_ROS = кофЛог * ln(ROS_{GP фак}/ROS_{GP пл}) = 0,50082 * ln(0,126144 / 0,113592) = 0,05249 или 5,249%

Логарифмический метод дал похожие результаты: (учитываем, что этот метод более объективный т.к. нет зависимости от порядка расчета факторов) доходность собственного капитала уменьшилась из-за уменьшения доли заемного капитала (на -3,37%) и замедления оборачиваемости капитала (на -3,177%), а повысилась за счет улучшения рентабельности продаж (+5,249%).

В случае необходимости более подробного определения влияния каждого из факторов, проводится факторный анализ по каждому фактору, входящему в данную методику.

В зависимости от типа анализа сравнение факторов может проводиться как:
а) плановый - фактический (или прогнозный - фактический),
б) период предыдущий - период текущий,
в) среднеотраслевые показатели - показатели анализируемого предприятия (или показатели лучшего предприятия отрасли и показатели анализируемого предприятия),
г) нормативные - фактические (или оптимальные - фактические).

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности 4-х факторный анализ рентабельности собственного капитала

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки