Вернуться на методику анализ финансовой отчетности

Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного (акционерного) капитала

Для повышения эффективности использования капитала (оптимизации соотношения между финансовой устойчивостью, ценой и рентабельностью капитала) проводят анализ структуры капитала.

Доходность собственного капитала зависит от соотношения собственного и заемного капитала, рентабельности активов, ставки налога на прибыль и соотношения ставки за кредит и рентабельности активов. Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора. Но при этом, необходимо учитывать, что при увеличени доли заемного финансирования растет не только доходность, но и риск держателей акций.

Формула, используемая для максимизации рентабельности собственного капитала:

, где

ROE - рентабельность собственного капитала, %;
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
ROA - рентабельность активов (ROA), %;
RC - уровень ставки за кредит (Rate Credit), % (по ДУО);
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей.

EtTA - доля собственного (акционерного) капитала, десятые доли (коэффициент автономии);
LC/EC - доля заемного капитала, десятые доли;

Сравнение показателя ROE с ROA показывает влияние заемного капитала на прибыль акционера.

Для более точного расчета необходимо учитывать, что в случае превышения ставок по кредитам 1,1 * R рефинансирования ЦБ РФ, расчет производится с учетом того, что процент по кредиту, превышающий 1,1*Rреф не будет обладать свойством защиты от налога на прибыль. Обратим внимание, что ставку рефинансирования нужно брать ту, которая действовала на день получения заемных средств, а не ту, которая действует в периоде, за который начисляются проценты. Об этом сказано в пункте 5.4.1 методичек по налогу на прибыль (утверждены приказом МНС России от 20.12.02 № БГ-3-02/729).

Формула, используемая для максимизации рентабельности собственного капитала с учетом ставки рефинансирования:

, где

RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %;

Пример. Рентабельность активов 30,5%.
Соотношение заемного и акционерного капитала:
а) 20% акционерного и 80% заемного,
б) 40% акционерного и 60% заемного,
в) 60% акционерного и 40% заемного,
г) 80% акционерного и 20% заемного,
д) 100% акционерного.
Размер ставки за кредит: а) 43%, б) 35%, в) 27%, г) 16%, д) нет.
Ставка налога на прибыль 24%. Определите при каком варианте рентабельность собственного капитала будет наибольшей.

Решение.
Стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:
а) RC1 * (1 - TRP) = 43% * (1 - 0,24) = 32,68%;
б) RC2 * (1 - TRP) = 35% * (1 - 0,24) = 26,6%;
в) RC3 * (1 - TRP) = 27% * (1 - 0,24) = 20,52%;
г) RC4 * (1 - TRP) = 16% * (1 - 0,24) = 12,16%.

Рентабельность собственного капитала:
а) ROEa = (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,8/0,2*(1 - 32,68/30,5)) = 16,55%
б) ROEb = (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,6/0,4*(1 - 26,6/30,5)) = 27,63%
в) ROEv = (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,4/0,6*(1 - 20,52/30,5)) = 28,24%
г) ROEg = (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,2/0,8*(1 - 12,16/30,5)) = 26,67%
д) ROEd = (1 - 0,24) * 30,5% * 1 = 23,18%

Ответ. При соотношении заемного и акционерного капитала как 40% и 60% (вариант б) рентабельность собственного капитала будет максимальной, а значит, максимальна и чистая прибыль и возможен больший доход акционеров.

Из анализа варианта а можно убедиться, что при превышении ставки за кредит (с учетом налогового корректора) рентабельности активов, рентабельность собственного капитала становится меньше, чем в случае не использования заемного капитала (вариант д).

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности Максимизация уровня доходности собственного капитала

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки