Вернуться на методику инвестиционный анализ

Модифицированная чистая норма доходности MNRR

Аналитическая ценность данного показателя заключается в том, что MNRR показывает чистую рентабельность (по модели III типа) инвестиционного проекта, т.е. прибыль с учетом затрат на капитал, обесценивания денег из-за инфляции и норм реинвестиций.

Значение модифицированной чистой нормы доходности находят из следующего уравнения:

, где

MNRR - модифицированная чистая норма доходности;
MNPV - модифицированная чистая текущая стоимость;
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
r - барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы;
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n.

Определяется: как норма доходности исходя из отношения модифицированной чистой текущей стоимости (MNPV) денежных потоков и суммы денежных оттоков.

Характеризует: наиболее точно, чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях.

Синонимы: модифицированная чистая норма доходности, модифицированная чистая норма рентабельности, Modified Net Rate of Return.

Акроним: MNRR

Недостатки: не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.

Критерий приемлемости: MNRR >= 0 (чем больше, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

Т.к. при расчете MNPV, входящей в формулу, уже учитывается стоимость капитала (или риски), уровень инфляции (с помощью барьерной ставки) и уровни реинвестиций, то MNRR будет показывать чистую рентабельность (по модели III типа) проекта, за весь срок действия инвестиции.

Понятно, что годовое значение, к которому обычно приводятся значения IRR, MIRR и т.д., MNRR будет отличаться от рассчитанного по вышеприведенной формуле (если только не n = m):

MNRR_год = MNRR / (n / m), где

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n.
m - коэффициент пересчета:
если период равен году то m = 1;
если период равен полугодию то m = 2;
если период равен 4-м месяцам то m = 3;
если период равен кварталу то m = 4;
если период равен месяцу то m = 12;
если период равен неделе то m = 52.

Кроме всего данный показатель ценен тем, что у него нет проблемы сравнения, которая возникает при переменных значениях барьерной ставки: с какой именно барьерной ставкой сравнивать показатели IRR, MIRR и MIRR(бар).

Пример. MNRR при постоянной барьерной ставке.
Размер инвестиции - $115000.
Доходы от инвестиций в первом году: $32000;
во втором году: $41000;
в третьем году: $43750;
в четвертом году: $38250.
Размер уровня реинвестиций - 6,6%.
Размер барьерной ставки - 9,2%.
Определите значение модифицированной чистой нормы доходности для инвестиционного проекта.

Для 1 периода: CF1 * (1 + d)³ = 32000 * (1 + 0,066)³ = $38763,38;
Для 2 периода: CF2 * (1 + d)² = 41000 * (1 + 0,066)² = $46590,60;
Для 3 периода: CF3 * (1 + d)¹ = 43750 * (1 + 0,066)¹ = $46637,5;
Для 4 периода: CF4 * 1 = 38250 * 1 = $38250.

Сумма наращенных положительных денежных потоков: 38763,38 + 46590,60 + 46637,5 + 38250 = $170241,48.
MNPV = 170241,48 / (1 + 0,092)⁴ - 115000 = 119722,24 - 115000 = $4722,24.
MNRR = (MNPV / I) * 100% = (4722,24 / 115000)*100% = 4,11%

Ответ: модифицированная чистая норма доходности равна 4,11%.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Модифицированная чистая норма доходности

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки