Вернуться на методику инвестиционный анализ

Барьерная ставка с учетом взвешенной средней стоимости капитала, WACC

Численное выражение риска компании получается комбинацией среднего значения стоимости акционерного капитала и стоимости долга. Результатом будет взвешенная средняя стоимость капитала (WACC - weighted average cost of capital).

Она вычисляется следующим образом:
Во-первых, предельная стоимость долга после вычета налогов умножается на долю долга в структуре капитала.
Во-вторых, стоимость акционерного капитала умножается на долю акционерного капитала в структуре капитала.
В-третьих, оба результата складываются.

Здесь используются предельные стоимости долга, так как предполагается, что рассматриваемые инвестиции требуют "нового" капитала. Налоги вычитаются из стоимости долга, потому что они с долга не взимаются (дивиденды по привилегированным акциям облагаются налогом на прибыль, как и обыкновенные акции, то есть дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются эмитентом из налогооблагаемой прибылью; выплаты процентов по облигационным займам налогом на прибыль не облагаются).

Т.к. цена заемного капитала уже включает в себя учет инфляции, то коррекция на инфляцию в данном случае не проводится, и соответственно при расчете цены собственного капитала инфляция должна быть учтена.

Определение цены акционерного капитала делается различными способами. Один из упрощенных вариантов для АО: отношение цены акции на конец периода, плюс выплаченные дивиденды к цене акции в начале периода и минус единица.

Пример. Определите средневзвешенную стоимость капитала для следующих исходных данных:
      - объем заемного капитала вида 1 составил 45 млн. руб. с ценой 15,3% годовых;
      - объем заемного капитала вида 2 составил 29 млн. руб. с ценой 17,1% годовых;
      - объем акционерного капитала составил 82 млн. руб. с ценой 22,4% годовых.
Уровень налога на прибыль 24,0%.

Определим объем совокупного капитала:
СумКап = 45 + 29 + 82 = 156 млн. рублей

Определим долю каждого источника капитала:
долЗК1 = 45 / 156 = 0,2885
долЗК2 = 29 / 156 = 0,1859
долАК = 82 / 156 = 0,5256

Рассчитаем стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:
ценЗК1 = 15,3 * (1 - 0,24) = 11,628%;
ценЗК2 = 17,1 * (1 - 0,24) = 13,0%.

Исчислим средневзвешенную стоимость капитала:
WACC = 0,2885 * 11,628 + 0,1859 *13,0 + 0,5256 * 22,4 = 17,544%

Подробнее о барьерной ставке и выборе варианта расчета.

Примечание 1 (усложнение). Проценты за кредит в размере 1,1 * ставку рефинансирования ЦБ РФ включаются в себестоимость реализуемой продукции (обладают свойством налоговой защиты). Оставшаяся часть выплачивается из прибыли после налогообложения налогом на прибыль.

Примечание 2. Соответствие "Методические рекомендации № ВК 477 ..." п.6.10 (стр. 139).

Примечание 3. Стоимость (цена) акционерного капитала - рентабельность собственного капитала.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Барьерная ставка с учетом взвешенной средней стоимости капитала

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки