Задача на оптимизацию структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного (акционерного) капитала

Задача. ОАО "Светлогорская мебельная фабрика" планирует создание двух линий по производству новых видов товаров. Стоимость акций ОАО составляет 829 млн. рублей. Долговые обязательства представляют собой 24,7-процентный кредит на сумму 219,9 млн. рублей и 27,9-процентные бессрочные облигации на 652,9 млн рублей.
Для создания линий необходимы инвестиции объемом 408,25 млн. рублей.

Существует несколько вариантов привлечения средств: а) дополнительная эмиссия обыкновенных акций на 300 млн. рублей и остальные в виде 26,9% банковского кредита.
б) дополнительная эмиссия обыкновенных акций на 139,7 млн. рублей и остальные в виде 29,4% банковского кредита.
в) эмиссия привилегированных акций с дивидендным доходом 21,8% годовых.
г) эмиссия долговых обязательств под 30,5% годовых.

Ставка налога на прибыль 38,4%. Рентабельность активов 28,76%.
Выберите наиболее выгодный вариант с точки зрения наибольшей прибыльности собственного капитала.

Определим долю акционерного капитала для каждого варианта:
а) ДолАкцКап = (300 + 829) / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,5973;
б) ДолАкцКап = (139,7+829) / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,5125;
в) ДолАкцКап = 829 / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,4386;
г) ДолАкцКап = 829 / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,4386.

Определим долю бессрочных облигаций в совокупном капитале:
ДолЗаемКап1 = 652,9 / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,3454.

Определим долю банковского кредита:
а) ДолЗаемКап2 = (408,25 - 300) / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,0573;
б) ДолЗаемКап2 = (408,25 - 139,7) / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,1421;
в) нет;
г) ДолЗаемКап2 = 408,25 / (408,25 + 829 + 652,9) = 0,21599.

Определим долю привилегированных акций:
а) нет;
б) нет;
в) ДолПрвАкц = 408,25 / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,21599;
г) нет.

Рассчитаем рентабельность собственного капитала для каждого варианта:

ROE = (1 - НалПриб)*ROA*(1 + ДолЗаемКап1/ДолАкцКап * (1 - СтавКред1/РенАкт *
* (1 - НалПриб)) + ДолЗаемКап2/ДолАкцКап * (1 - СтавКред2/РенАкт * (1 - НалПриб)) +
+ ДолПрвАкц/ДолАкцКап * (1 - ДивПрвВып/РенАкт)).

а) ROE_a = (1-0,384) * 28,76% * (1 + 0,3454/0,5973 * (1 - 27,9%/28,76% * (1 - 0,384) +

+ 0,0573/0,5973 * (1 - 29,4%/28,76% * (1 - 0,384) + 0) = 22,559%.

б) ROE_б = (1-0,384) * 28,76% * (1 + 0,3454/0,5125 * (1 - 27,9%/28,76% * (1 - 0,384) +

+ 0,1421/0,5125 * (1 - 26,9%/28,76% * (1 - 0,384) + 0) = 24,339%.

в) ROE_в = (1-0,384) * 28,76% * (1 + 0,3454/0,4386 * (1 - 27,9%/28,76% * (1 - 0,384) +

+ 0 + 0,21599/0,4386 * (1 - 21,8%/28,76%)) = 23,737%.

г) ROE_г = (1-0,384) * 28,76% * (1 + 0,3454/0,4386 * (1 - 27,9%/28,76% * (1 - 0,384) +

+ 0,21599/0,4386 * (1 - 30,5%/28,76% * (1 - 0,384) + 0) = 26,356%.

Ответ. Наибольшая доходность акционерного капитала будет в случае, когда дополнительные средства будут привлечены с помощью банковского кредита (вариант г).

Для задач на эту тему есть методика финансового анализа - максимизация уровня доходности собственного капитала, применяемая при повышении эффективности использования капитала.

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки