|
|
|
|
|
Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ Классификация инвестицийВ главе 1 мы познакомились с классификацией инвестиций по уровням риска и определили барьерные ставки для каждой категории. Уяснив, как подсчитывается стоимость капитала фирмы, имеет смысл рассмотреть норму прибыли, характерную для каждой категории. Мы напоминаем, что инвестиции подразделяются на пять групп и каждой из групп приписывается характерный для нее риск. Допускается некоторая коррекция барьерных ставок для инвестиций внутри каждой группы с целью получения единых для каждой группы ставок.
Таким образом, если общая средняя стоимость капитала равна 15%, то таблица различных барьерных ставок для фирмы может выглядеть следующим образом:
В соответствии с требованиями, выдвигаемыми Управлением профессиональной безопасности и здоровья (УПБЗ) (Occupational Safety and Health Administration), некоторые фирмы вынуждены вкладывать миллиарды долларов в оборудование, которое не принесет выгоды. Контроль над загрязнением окружающей среды или обеспечение безопасности рабочего места - примеры применения обязательных инвестиций. Часто лишь правительство обязывает компании осуществлять инвестиции, но и крупные компании могут выполнять ту же роль. Когда фирма "Esso" поменяла свое название на "Еххon" , она потребовала от некоторых дочерних компаний инвестировать значительные суммы на переделку знаков, заголовков и прочее. Дочерние фирмы не слишком нуждались в такого рода инвестициях, однако они пошли на это, так как этого потребовала от них администрация головной фирмы. Такие инвестициине создают риска и приносят мало (если вообще приносят) дохода. Как правило, осуществление инвестиций по снижению эксплуатационных расходов является мероприятием, последствия которого предсказуемы с небольшой долей риска. Основные риски, связанные с планами снижения себестоимости, заключаются в том, что товар, на производство которого были снижены расходы, может преждевременно устареть, или в том, что ожидаемая экономия от снижения расходов не осуществится. Но нужно отметить, что при хорошем планировании эти риски невелики. Стоимость капитала компании отражает общий риск компании. Риск, связанный с проектами снижения себестоимости товара, обычно ниже общего риска компании. Общий риск компании соответствует, как правило, крупным инвестиционным проектам, таким, как расширение заводов. Образно выражаясь, инвестиции в новый товар - это шаг в неизвестность. Изучение рынка может подсказать, что продажи товара будут довольно успешными, но существует разница между прогнозом будущего состояния рынка и реальными продажами. Так как инвестиции в новый товар являются чаще всего для компании самым рискованным видом инвестиций, то барьерная ставка, применяемая к такой категории инвестиций, должна быть выше стоимости капитала компании. Самыми рискованными видами возможных инвестиций являются инвестиции в научные разработки. Инвестиции компании АТ&T в Bell Labs (ее исследовательское подразделение) показывают, как компании могут преодолевать границы общепринятого. Обычно компания АТ&Т приступает к исследованиям, не имея четких идей о коммерческом применении их возможных результатов. Хотя такой подход и принес со временем огромные дивиденды, сам по себе он неприемлем для планирования инвестиций. Проведя исследование рынка, компания постарается разработать новый товар, наилучшим образом отвечающий запросам потребителя. Фирма может пойти на очень большой риск, положившись на то, что она может создать что-либо, не существующее на данный момент. Этот риск может отразиться в барьерной ставке, которая будет выше, чем та, которую использовали при оценке любого другого вида инвестиций. На оглавление книги Планирование инвестиций На следующую страницу Барьерные ставки в реальном мире
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
         |
Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки
|
