Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ

Модифицированные показатели окупаемости

Видоизменяя понятие окупаемости, мы можем получить два дополнительных инструмента анализа инвестиций. Так, показатель окупаемость в терминах текущих стоимостей (его будем кратко называть ТС-окупаемостью (present value payback - PV-payback)), также используемый при определении количества временных периодов, требуемых для возмещения инвестиционных расходов, принимает в расчет временную стоимость денег. В то время как при вычислении окупаемости просто суммируются ежегодные денежные поступления для определения того года, в котором они превзойдут первоначальные расходы денежных средств, при вычислении ТС-окупаемости суммируются дисконтированные денежные поступления. Как мы видели в предыдущем разделе, окупаемость (без дисконтирования денежных потоков) первоначальной инвестиции наступала на пятый год. Однако если использовать дисконтированные денежные потоки, мы обнаружим, что фирма Phennex обеспечит окупаемость инвестиции лишь на седьмой год.

Другой вариант модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиции) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход. Результатом является TC-индекс (PV-index - present value index) (иногда называемый отношением дохода к издержкам (benefit cost ratio), выраженным в текущих стоимостях). ТС-индекс для конвейерной системы равен 1,05. Точно так же как фирма Phennex устанавливает барьерную ставку, которую ей надлежит превысить, или назначает срок, за который следует обеспечить окупаемость, она может назначить и минимальный ТС-индекс. Этот инструмент анализа решает технические проблемы, сопутствующие вычислению ВКО. Денежные потоки могут в некоторый год оказаться отрицательными, а в следующий - положительными, однако ТС-индекс демонстрирует свою надежность, оставаясь при этом неизменным.

ТС-индекс как инструмент анализа в отличие от других методов используется недостаточно. Это обусловлено тем, что большинство управляющих, если они даже знают о существовании ТС-индекса, не представляют, как его применять. эта проблема аналогична проблеме перехода к метрической системе. Большинство американцев имеют туманное представление о том, чему соответствуют 23^оС, в то время как они ясно осознают, что 73^о по Фаренгейту означают хорошую погоду. Подобным же образом заслуживающая доверия оценка 35% для ВКО предполагает, что данный проект, скорее всего, весьма хорош. Однако если бы стало известно, что проект имеет ТС-индекс, равный 1,15, то мы не знали бы, как это интерпретировать.

Поскольку ТС-индекс определяется денежными потоками, дисконтированными при барьерной ставке, принятой в фирме, любое значение индекса, превышающее 1,0, приемлемо с точки зрения финансовой перспективы. Например, если барьерная ставка фирмы равна 28% и рассматривается инвестиция с ВКО, равным 26%, то значение ТС-индекса будет меньше 1,0. Барьерная ставка другой фирмы могла быть равной 12%, и тот же самый проект, дающий ВКО инвестиции 26%, имел бы в таком случае ТС-индекс, существенно превосходящий 1,0.

_{На оглавление книги Планирование инвестиций       На следующую страницу РЕЗЮМЕ}

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Планирование инвестиций Модифицированные показатели окупаемости

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки