Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ

Выдвижение предположений и оценка качественных факторов

По окончании работы с первыми четырьмя этапами анализа инвестиций вы получаете ряд чисел, которые дают наилучшее представление о том, что произойдет в результате принятого инвестиционного решения. Однако поскольку это всего лишь представление и так как возможен диапазон результатов, то инвестиция остается мероприятием, в некоторой степени рискованным. Факторы, которые вы не можете контролировать, могут драматическим образом повлиять на ожидаемую выгоду. Что, если конкуренты не будут реагировать так, как вы ожидаете, на появление вашего нового товара? Что произойдет, если ваши вложения в новое машинное оборудование неожиданно подвергнутся риску из-за позиции, занятой профсоюзными лидерами? Разумный кредитор при анализе инвестиций всегда изучает возможные последствия действия этих факторов. При этом используется анализ чувствительности (sensitivity analysis).

Анализ чувствительности - это направленный процесс варьирования ключевых предположений при прогнозировании денежных потоков с целью определить влияние, которое они могут оказывать на проектируемую выгоду. Первый важный шаг при проведении анализа чувствительности - это выбор варьируемых переменных. Как правило, чем больше или ненадежнее переменная, тем более важным становится для нее анализ чувствительности. Если такая статья, как "Страховая премия на собственность", составляет только один процент от денежных потоков, входящих в бюджет инвестиции, то не имеет смысла подвергать ее анализу чувствительности. Вам нужно направить ваше внимание на параметры, которые являются существенными для анализа. Например, в связи с покупкой конвейерной системы фирма Phennex запланировала экономию зарплаты в 60 000 долл. в год, имея в виду возможное увольнение трех рабочих склада и оператора грузоподъемника. Это самые крупные в прогнозе денежные поступления. Что, если можно будет уволить лишь двух рабочих? А что, если четырех?

Подобным же образом некоторые статьи прогноза трудно предсказать с высокой степенью надежности. Если они являются достаточно существенными, чтобы оказать влияние на ваше решение, то их нужно включить в проверяемые переменные.

Конечно, если даже самый лучший сценарий не удовлетворяет финансовым требованиям, то анализ чувствительности не нужен. Обычно последний осуществляется, чтобы оценить риск. Как минимум анализ чувствительности включает наиболее вероятный и наихудший сценарии. Главное - не переусердствовать. Существует большой соблазн исследовать сценарий за сценарием, используя возможности персонального компьютера и программного обеспечения для электронных таблиц. Однако вы должны уметь выделять ключевые факторы и проверять их по отдельности.

Покажем, как проводится анализ чувствительности, вернувшись к примеру конвейерной системы. Первый рассматриваемый нами случай, при котором увольняются три рабочих склада и оператор грузоподъемника, является наиболее вероятным. При таких предположениях конвейерная система при ставке дисконтирования 10% дает чистую текущую стоимость в 12 000 долл. и внутренний коэффициент окупаемости 11,4%. Если бы такие доходы были надежными, проект заслуживал бы финансирования. Однако в случае, если бы можно было уволить только двух рабочих склада (вместо трех), экономия зарплаты понизилась бы с 60 000 до 45 000 долл. Заново вычисляя чистые денежные потоки, как показано в табл. 1, мы обнаружим, что ценность проекта целиком определяется тем, насколько фирма Phennex последовательна в осуществлении намечавшихся изначально сокращений.

ЧТС при втором сценарии падает до отрицательных 28 000 долл., а ВКО уменьшается до 6,3%.

Вы, наверное, догадываетесь, что можно получить буквально бесчисленное множество результатов в зависимости от сделанных инвестиционных предположений. Прекрасный способ контролировать процесс размножения результатов заключается в вероятностном оценивании. Вместо того чтобы давать заключение о возможности увольнения именно трех сотрудников, вероятностный анализ даст оценку, что в результате установки конвейера можно сэкономить, скажем, от одного до пяти окладов сотрудников. Вероятности приписываются каждому из возможных вариантов. Например, вы можете приписать 5%-ю вероятность тому, что конвейер сэкономит одно рабочее место, 10%-ю - два, 50%-ю - три, 25%-ю - четыре и 10%-ю - пять. Эти проценты представлены в табл. 13.

Правый столбец определяет взвешенное среднее пяти дискретных величин. Можно заметить, что распределение вероятностей скошено в сторону больших значений числа уволенных, поэтому взвешенное среднее чуть превышает первоначальную оценку, составлявшую троих уволенных (во всех случаях предполагается, что оператор грузоподъемника будет уволен). Если вероятности, приписываемые возможным исходам, соответствуют информации, имеющейся на момент проведения анализа, то взвешенное среднее экономий зарплаты в 63750 долл. является наилучшей оценкой экономии зарплаты.

_{На оглавление книги Планирование инвестиций       На следующую страницу Предостережение}

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Планирование инвестиций Выдвижение предположений и оценка качественных факторов

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки