|
|
|
|
|
Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ Соответствует ли инвестиция тактике и стратегии компании?Предположим, что директора компании Phennex, вырабатывая политику, установили запрет на увольнение рабочих или же они, по аналогии с японцами, придерживаются политики пожизненного найма рабочей силы. Поскольку привлекательность конвейерной системы была обусловлена возможностью экономии зарплаты в результате увольнений, при такой политике проект стал бы менее заманчивым. Даже если бы рабочих склада можно было направить на другую работу в компании, все равно стоял бы вопрос, окажутся ли они полезными на новой работе. Допустим, что фирма Phennex решила приступить к разукрупнению своего большого центрального склада с целью создания некоторого числа более мелких региональных складов. Планируемый переход к более мелким складам усложнил бы осуществление крупной инвестиции в инфраструктуру центрального склада. Поэтому, пока не нашлось бы более убедительных аргументов, фирме Phennex следовало бы посоветовать отвергнуть предлагаемый проект конвейерной системы. В чем сила и слабость предположений? Вы не можете строить никакие прогнозы, не основываясь на каких-нибудь предположениях. Делать их необходимо при составлении финансовых прогнозов. Часто предположения основываются на опыте, приобретенном фирмой за ее длительную предысторию. В других случаях они могут быть результатом чьей-то прекрасной догадки. Неопределенность, окружающая любые предположения, часто оказывает большое влияние на принятие инвестиционных решений. Возвращаясь к прогнозу денежных потоков для конвейерной системы, рассмотрим пример того, как качественные факторы могут повлиять на решение о приобретении конвейерной системы. Мы будем исследовать каждое предположение в соответствии со статьями бюджета. Вам бы следовало при анализе предположений, определяющих бюджет инвестиции, достичь хотя бы предлагаемого ниже уровня детализации. Предположение 1. Конвейер стоит 250 000 долл. в нулевой год. Может ли фирма Phennex ориентироваться на эту цену? Была ли покупка уже оговорена или эта сумма является просто оценкой? Каковы сроки платежа? Если фирма Phennex смогла бы выгодно устроить финансовые дела, скажем, взяв ссуду под проценты, которые на 5% ниже нормы, то, возможно, финансирование следовало бы включить в бюджет инвестиции. В противном случае денежный расход должен быть приписан нулевому году. Предположение 2. Стоимость установки 50 000 долл.· в нулевой год. Покрывает ли эта цифра все издержки? Это заранее предопределенная сумма или она основана на оценке почасовой оплаты рабочих? Были ли в контракте на установку предусмотрены статьи, ограничивающие сумму денег, которую компания может потратить на установку? Есть ли какие-нибудь скрытые издержки, такие, как плата за консультации? Сколько времени займет установка и как это повлияет на текущее состояние хранилища? Если конвейер не сможет быть установлен за несколько месяцев, то экономия зарплаты наступит не скоро. Предположение 3. Инвестиционная налоговая скидка составляет 30 000 долл. в нулевой год. Подпадает ли конвейерная система под действие закона о налоговой скидке? Может ли быть отменен этот закон до того, как фирма Phennex воспользуется преимуществами, им предоставляемыми? Будет ли компания иметь достаточно налоговых обязательств, которые ИНС сможет компенсировать? Предположение 4. Амортизация конвейерной системы и грузоподъемника. Могут ли измениться законы, определяющие ускоренную амортизацию активов? Используются ли методы оценки амортизационных отчислений в полной мере или следует применить другие методы? Предположение 5. Экономия зарплаты в 60 000 долл. в течение срока действия конвейерной системы. Насколько надежна оценка, данная ожидаемому полезному сроку службы конвейерной системы? Возможно ли, что ставки заработной платы в регионе существенно поднимутся через какое-то время? Какие издержки связаны с увольнением рабочих? Может ли конвейерная система на самом деле делать то же, что делают в настоящее время рабочие? Будут ли в результате сокращения рабочих мест снижены накладные расходы? Может быть, при этом потребуется введение должности контролера. Предположение 6. Ежегодные расходы на электричество составляют 8 000 долл. в течение срока службы конвейерной системы. Каковы будут в будущем тарифы на электричество в регионе? Станет ли конвейерная система потреблять больше электроэнергии, когда она начнет изнашиваться? Принимаются ли во внимание расходы на электроэнергию для грузоподъемника? Предположение 7. Эксплуатационные расходы начинаются с 2 000 долл. и возрастают на 1 000 долл. каждый год в течение срока службы конвейерной системы. Какие эксплуатационные расходы потребуют сравниваемые системы через некоторое время? Включаются ли они в соответствующий контракт или ремонтные работы проводятся своими силами? Какова вероятность, что произойдет серьезная поломка? В какую потерю рабочего времени обойдется фирме Phennex такая поломка и сколько при этом фирма потеряет на снижении объемов продаж? Есть ли способ, с помощью которого фирма Phennex могла бы уберечь завод от краха, если система начнет плохо функционировать? Предположение 8. Ставка налога равна 48% в течение всего времени функционирования конвейерной системы. Насколько стабильна была в прошлом ставка налога? Если прибыли компании начнут возрастать, перейдет ли она в группу предприятий с более высокой ставкой налога? Как поведут себя другие отделения фирмы при таких ставках налога? Предположение 9. Уменьшение· оборотного капитала составляет 10 000 долл. в первый год. Сокращение товарных запасов (стоимостью в 2 млн. долл.) на период действия конвейерной системы на 0,5% уменьшит оборотный капитал фирмы на 10 000 долл. Как были определены эти 0,5%? Может ли этот процент быть больше? Может ли ускорение доставки товара к потребителю увеличить время оборачиваемости счетов к получению? Как можно воздействовать на другие компоненты оборотного капитала? Предположение 10. Остаточная стоимость грузоподъемника равна 30 000 долл. в нулевой год. Найдется ли у фирмы Phennex покупатель грузоподъемника? За какую цену продаются аналогичные грузоподъемники на рынке использованного оборудования? Предположение 11. Остаточная стоимость конвейерной системы равна 60 000 долл. в седьмой год. Какова вероятность, что конвейерная система будет продолжать функционировать после десятого года? Каков наилучший способ предсказания стоимости конвейерной системы в конце седьмого года? Цель столь глубокого исследования - привнести в анализ инвестиции всевозможные оттенки "серого цвета", которые могли бы сыграть свою роль в принятии окончательного решения по поводу инвестиции. Качественные факторы могут привести к тому, что бюджет инвестиции покажется несколько неопределенным, но если в целом он будет благоприятным, тогда возможно, что положительные факторы количественного характера перевесят такую неопределенность. Не существует простого способа организации качественного исследования последствий инвестиции. В результате качественного анализа неизбежно в четкий процесс планирования инвестиций привносятся элементы размытости. Составляя список предположений, отвечая на вопросы, поставленные в этой главе, и группируя их по принципу, работают они "за" или "против" инвестиции, можно добиться высокой степени охвата проблемы. На оглавление книги Планирование инвестиций На следующую страницу РЕЗЮМЕ
|
|||||||
         |
Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки
|
