Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ

Взвешенный подход к проблеме остаточной стоимости

При обсуждении понятия остаточной стоимости в главе 2 было еще преждевременно говорить о том, как можно использовать дисконтированные будущие денежные потоки для определения оценки стоимости актива в конце выбранного временного интервала, на котором анализируется инвестиция. Сейчас такое описание уместно. На этапе 2 мы весьма произвольно спрогнозировали для конвейерной системы остаточную стоимость в размере 60 000 долл., полагая, что компания Phennex будет испытывать трудности с возможной продажей актива. Теперь, уже являясь экспертом в области дисконтирования денежных потоков, вы можете посмотреть, насколько разумной была эта оценка.

Вы можете вспомнить, что для анализа был выбран семилетний период, чтобы можно было сравнивать покупку конвейерной системы с другими инвестициями. Поскольку ожидаемый срок службы конвейерной системы был равен 10 годам, она будет продолжать создавать денежные потоки в течение трех лет и после седьмого года - года, на котором прогноз денежных потоков останавливается. Возможно, самый лучший способ оценки нерыночного оборудования, такого, как конвейерная система, заключается в дисконтировании тех будущих денежных потоков, которые возникнут после седьмого года. Вычисления производятся так. На восьмой, девятый и десятый годы конвейерная система продолжит давать экономию зарплаты в 60 000 долл. в год. Расходы на электричество и эксплуатационные издержки в сумме за три года составят 48 000 долл., как указано ниже.

Заметим, что, поскольку восьмой, девятый и десятый годы находятся вне интервала времени, на котором происходит уценка актива, амортизационные отчисления не входят в прогноз денежных потоков.

Таблица 9

Прогноз денежных потоков для конвейерной системы
(Conveyor System Cash Flow Forecast)
Остаточная стоимость
(Residual Value)
(в тысячах долларов)

Наша задача - превратить строку этой таблицы с чистым денежным потоком в обоснованную оценку остаточной стоимости. Это осуществляется применением процедуры дисконтирования до конца седьмого года к каждому значению денежного потока в 23 000 долл. Таким образом, денежный поток восьмого года дисконтируется на интервале в один год, девятого года - на интервале в два года и десятого - на интервале в три года.

Текущая стоимость потока восьмого года при дисконтировании на интервале в один год при ставке 10% составит 19 000 долл. для потока девятого года она будет равна 17 000 долл. и десятого - 15 000 долл. В целом, остаточная стоимость конвейерной системы, определяемая ее способностью поддерживать положительные денежные потоки после седьмого года, равна 51 000 долл. Представляется, что спрогнозированная нами оценка в 60 000 долл. является излишне оптимистичной.

Это обсуждение остаточной стоимости выявляет трудности составления надежных прогнозов. Прогноз денежных потоков, опирающийся на остаточную стоимость актива, без которой нельзя обосновать финансовую жизнеспособность инвестиции, строится на ненадежной основе. Неопределенность, сопутствующая попыткам управляющих рассчитать стоимость их активов в отдаленном будущем, делает эти расчеты сомнительными.

_{На оглавление книги Планирование инвестиций       На следующую страницу Вспомогательные электронные средства}

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Планирование инвестиций Взвешенный подход к проблеме остаточной стоимости

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки