|
|
|
|
|
Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ Скорректированный с учетом нормы реинвестиции внутренний коэффициент окупаемостиС практической точки зрения самый существенный недостаток внутреннего коэффициента окупаемости - это допущение, принятое при определении всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что сложные проценты рассчитываются при одной и той же процентной ставке. Для проектов, обеспечивающих нормы прибыли, Близкие к барьерной ставке фирмы, проблем с реинвестициями не возникает, так как вполне разумно предположить, что существует много вариантов инвестиций, приносящих прибыль, норма которой близка к стоимости капитала. Однако для инвестиций, которые обеспечивают очень высокую или очень низкую норму прибыли, предположение о необходимости реинвестировать новые денежные поступления может исказить подлинную отдачу от проекта. Понятие скорректированного с учетом нормы реинвестиции внутреннего коэффициента окупаемости и было предложено для того, чтобы противостоять указанному искажению, свойственному традиционному ВКО. Несмотря на свое громоздкое название, скорректированный с учетом нормы реинвестиции внутренний коэффициент окупаемости, или РВКО, также известный как модифицированный внутренний коэффициент окупаемости (modified internal rate of return), в действительности гораздо легче рассчитывается вручную, чем ВКО. И это происходит именно вследствие сделанного предположения о реинвестиции. Взгляните на денежные потоки: Внутренний коэффициент окупаемости для такой инвестиции равен 11,4%. Таким образом, предполагается, что 55 000 долл., полученные в конце первого года, вкладываются в некоторый проект или счет, который приносит в дальнейшем 11,4% дохода вплоть до седьмого года. Так же и 54 000 долл., относящиеся ко второму году, принесут 11,4% дохода начиная с третьего года. И так далее. Но предположим, что это исключительная инвестиция и что средняя норма прибыли, которую компания может ожидать от своих обычных инвестиций, равна 6%, а не 11,4%. Вы догадываетесь, насколько в этом случае ВКО завышает величину отдачи от проекта? При использовании РВКО сложные проценты от ежегодных денежных потоков рассчитываются по более подходящей процентной ставке, в данном случае 6%. Каждый денежный поток и его проценты переносятся к концу действия инвестиции (здесь - седьмой год). Затем получающиеся будущие стоимости суммируются и результат сравнивается с первоначальной инвестицией. Вместо того чтобы определять внутренний коэффициент окупаемости, рассматривая семь денежных поступлений, мы рассчитываем ВКО для одного расхода и одного прихода денег: Реинвестиция при 6% Эта таблица показывает стоимость каждого денежного потока, рассчитанную при ставке 6% в год. Сумма будущих стоимостей сравнивается с первоначальным расходом денег. Внутренний коэффициент окупаемости 8,8% преобразует за семь лет инвестицию, равную 240 000 долл., в сумму 432 000 долл. РВКО для рассматриваемого проекта, допускающий реинвестицию денежных поступлений при ставке 6%, равен 8,8%, что заметно меньше значения 11,4% для ВКО. Использование РВКО вместо ВКО всегда приглушает эффект от инвестиций. Не слишком выгодные инвестиции, для которых нормы прибыли ниже барьерной ставки или нормы реинвестиции, будут всегда лучше выглядеть при использовании РВКО, чем ВКО, так как в первом случае денежные потоки будут приносить более высокие доходы, чем во втором. С другой стороны, особо выгодные инвестиции (как показано выше), для которых норма прибыли выше барьерной ставки, по той же причине будут иметь более низкий РВКО. На практике показатель РВКО используется редко, что нельзя считать оправданным. Возможно, со временем преимущества РВКО станут настолько широко известны, что он заменит ВКО в качестве процентного показателя, используемого в деловой среде при принятии решений. Но сейчас вам остается гордиться тем, что вы обладаете высшими финансовыми познаниями и находитесь в рядах пополняющейся армии пионеров. На оглавление книги Планирование инвестиций На следующую страницу Пример заявки на капитальное финансирование
|
|||||
         |
Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки |
