Вернуться на расчетную методику инвестиционный анализ

Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости (ВКО) инвестиции (используются и равнозначные термины: внутренняя норма (ставка) дохода (прибыли)) является ставкой дисконтирования, при которой эффект от инвестиции, т.е. ЧТС, равен нулю. В примере с конвейерной системой мы сначала дисконтировали денежные потоки при ставке 10% и в результате получали положительную ЧТС. Вы можете вспомнить, что, когда мы подняли барьерную ставку до 12%, ЧТС стала отрицательной. Эта ситуация служит примером того, как можно локализовать ВКО проекта. Мы знаем, что ВКО должен находиться между 10 и 12%, так как где-то внутри этого интервала ЧТС меняет знак и, значит, равна нулю. На самом деле ВКО конвейерной системы равен 11,4%. Если вы располагаете нужным электронным калькулятором, то вычисление ВКО заключается в простом введении денежных потоков и нажатии клавиши IRR. К сожалению, если вы при вычислении ВКО вынуждены делать это от руки с помощью ручки и бумаги, вы не сможете оценить преимущества калькулятора или компьютера, предоставляемые вам при нахождении ВКО.

Подсчет внутреннего коэффициента окупаемости является итеративным процессом. Он начинается с приближенного задания барьерной ставки, при которой нужно будет дисконтировать будущие денежные поступления и такой, чтобы их суммарная текущая стоимость равнялась текущей стоимости начальных расходов. Затем ЧТС, рассчитанная при выбранной ставке дисконтирования, сравнивается с нулем. Если она положительна, то в следующей итерации будет использоваться более высокая ставка. Если она отрицательна, то будет пробоваться более низкая ставка. Этот процесс напоминает в некоторой степени игру в бейсбол. Когда игрок оказывается между двумя базами, мяч бросается от одного игрока к другому и одновременно игроки сближаются до тех пор, пока один из них не совершает "касание". С помощью калькулятора, на котором ищется ВКО, постепенно сужаются рамки для ставки дисконтирования, пока не наступает "касание" и не находится ставка дисконтирования, при которой ЧТС равняется нулю.

ВКО в качестве показателя качества инвестиции обладает тремя основными недостатками. Во-первых, хотя он прекрасно подходит для сравнения ценности проектов различных масштабов, в то же время он не дает в отличие от ЧТС информации, заключенной в нижней строке цифр в долларах. ВКО не может дать ответа на вопрос, сколько денег принесет инвестиция. Если компания питает пристрастие к большим проектам, так как полагает, что несколькими большими проектами легче управлять, чем многими малыми, то в таком случае от ВКО будет мало пользы. Вместе с тем с помощью ЧТС как раз и определяется сумма денег, которую может принести реализация предполагаемых проектов.

Во-вторых, проблема, связанная с использованием ВКО, является по своей природе чисто технической. Всегда, когда вычисляется ВКО, молчаливо принимается важное допущение, что положительные ежегодные денежные поступления реинвестируются при ставке, равной внутреннему коэффициенту окупаемости. В теории такое допущение не вызывает особого беспокойства. Однако на практике это может привести к невероятным результатам. Например, если подсчитано, что ВКО, особенно привлекательного проекта, равен 45%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 45%. Однако маловероятно, что компания обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые могут обеспечить прибыль в размере 45%. Таким образом, можно сказать, что возможности получения такой нормы прибыли в некоторой степени преувеличены. Разновидность ВКО - скорректированный с учетом нормы реинвестиции внутренний коэффициент окупаемости (РВКО) (reinvestment-rate adjusted intemal rate of retum - RIRR) - лишена упомянутого недостатка. РВКО включает предположение о реинвестиции денежных поступлений при ставке, равной выбранной барьерной ставке.

В-третьих, недостаток ВКО проистекает из усложнения, возникающего, когда денежный поток, вызванный инвестицией, меняется с положительного на отрицательный в некоторый момент после первоначальной инвестиции. Таким же образом, как и число, которое может иметь два квадратных корня - один положительный и другой отрицательный, каждый раз, когда знак денежных потоков после дисконтирования меняется, появляется другой внутренний коэффициент окупаемости. Таким образом, инвестиции с запланированным капитальным ремонтом через несколько лет после начала их действия, скорее всего, будут иметь более одного внутреннего коэффициента окупаемости.

_{На оглавление книги Планирование инвестиций       На следующую страницу Окупаемость}

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Планирование инвестиций Внутренний коэффициент окупаемости

Copyright  © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

 

Добавить сайт "Инструменты финансового и инвестиционного анализа" в Избранное/Закладки